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    二、分析與判斷 空調(diào)營收下滑拖累拖累公司營收表現(xiàn)，洗衣機(jī)保持高增長  報(bào)告期內(nèi)，公司營收同比下降6.04%，歸母凈利潤同比增長14.08%，基本符合預(yù)期。空調(diào)產(chǎn)品受上半年去庫存影響，營收同比下降20.12%，但洗衣機(jī)產(chǎn)品在新品推廣、營銷拓展及T+3模式等多方面因素拉動下，營收同比增長30.52%，冰箱營收同比增長11.18%，小家電表現(xiàn)優(yōu)秀，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營收203.68億元，由于基數(shù)較大，同比增長5.38%，隨空調(diào)去庫存逐步完成，空調(diào)銷售逐步回暖，加之海外業(yè)務(wù)拓展，預(yù)計(jì)下半年公司營收有望實(shí)現(xiàn)正增長。 
    費(fèi)用管控有效，盈利能力快速提升  報(bào)告期內(nèi)，公司費(fèi)用管控有效：銷售費(fèi)用率下降0.35pct至10.49%，管理費(fèi)用率增長0.38pct至4.73%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.16pct至-1.16%，期間費(fèi)用率整體下降1.11pct至14.15%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加，主要系利息收入及匯兌收益增加所致。 報(bào)告期內(nèi)，公司各產(chǎn)品毛利率均有所提升，其中小家電毛利率同比提升4.59pct至30.37%，空調(diào)毛利率同比提升2.82pct至33.06%，公司整體毛利率同比增加1.8pct至29.23%，此外匯兌收益增加明顯，綜合影響下，凈利率同比上升2.35pct至13.20%。 
    產(chǎn)品升級+生態(tài)鏈合作，深化智慧家居布局  報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)深化布局智慧家居：一方面，公司加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，促進(jìn)全集團(tuán)智能產(chǎn)品優(yōu)化升級，發(fā)布智慧生活計(jì)劃并實(shí)施；另一方面，構(gòu)建生態(tài)鏈平臺，積極與華為、阿里、京東、小米等50多家企業(yè)進(jìn)行合作，為用戶提供智能化生活體驗(yàn)。 
    營銷網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)固，線上線下業(yè)務(wù)快增長  目前，公司已經(jīng)形成穩(wěn)固的全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)：其中，在一二級市場公司與連鎖賣場合作，已實(shí)現(xiàn)全覆蓋；三四級市場，公司以專賣店、傳統(tǒng)渠道及新興渠道等實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率95%以上；公司物流布局較為完善，為電商業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力保障，2016年上半年電商整體銷售超過100億元，同比增長57%，未來有望進(jìn)一步增長。 國際化推進(jìn)，為未來業(yè)績增長提供新盈利點(diǎn)  美的不斷推進(jìn)國際化進(jìn)程:報(bào)告期內(nèi)已經(jīng)完成收購東芝資產(chǎn)交割事項(xiàng)；收購意大利空調(diào)廠商Clivet，未來有望于公司原有空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展；收購庫卡進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)將持有庫卡94.55%股權(quán)，目前已通過美國反壟斷審查，資產(chǎn)交割有望年底完成，未來將提升美的智能制造能力，推動"雙智戰(zhàn)略"實(shí)施，保障業(yè)績穩(wěn)增。  
    三、盈利預(yù)測與投資建議  隨著空調(diào)行業(yè)去庫存逐步完成，未來空調(diào)營收有望回暖；公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；渠道網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)固；看好公司智慧家居與智能制造戰(zhàn)略。我們預(yù)測2016年至2018年公司EPS分別為2.21元、2.69元、3.00元，對應(yīng)的PE分別為12倍、10倍、9倍，繼續(xù)給予強(qiáng)烈推薦評級。    
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    原材料價(jià)格波動；新并購項(xiàng)目整合不及預(yù)期；終端需求下降