>> 海通證券-振華股份(603067)新股研究報(bào)告-國(guó)內(nèi)鉻鹽企業(yè)前三強(qiáng),清潔化生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)先-160831
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2016/9/2 |
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作者： |
劉威 |
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清潔化、規(guī)?；a(chǎn)大勢(shì)所趨，鉻鹽市場(chǎng)空間廣闊。隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策執(zhí)行力度的加大及國(guó)民環(huán)保意識(shí)的加強(qiáng)，有鈣焙燒于2013 年底淘汰，我國(guó)多家鉻鹽生產(chǎn)企業(yè)也遭停關(guān)閉，未來(lái)行業(yè)集中度將會(huì)不斷提高，清潔化、大型化、規(guī)?；a(chǎn)是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。下游行業(yè)表面處理、顏料、皮革等的快速發(fā)展為作為原材料之一的鉻鹽帶來(lái)了直接的需求提升，鉻鹽市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。
技術(shù)領(lǐng)先、研發(fā)實(shí)力雄厚，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。為了在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝，近年來(lái)，公司始終專注于技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新，對(duì)清潔生產(chǎn)工藝進(jìn)行不斷升級(jí)，研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入穩(wěn)定，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入維持在3%以上。除了清潔化生產(chǎn)的技術(shù)外，公司還具備數(shù)字化集成控制技術(shù)能力，同時(shí)加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研技術(shù)合作，有利于鞏固公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。
營(yíng)銷能力強(qiáng)勁，積累穩(wěn)定的客戶資源。公司針對(duì)不同產(chǎn)品制定了相應(yīng)的營(yíng)銷策略，經(jīng)銷與直銷相結(jié)合的模式提高了公司的供貨效率，產(chǎn)銷率達(dá)90%以上，同時(shí)積累了一批穩(wěn)定的客戶，未來(lái)公司將向技術(shù)營(yíng)銷轉(zhuǎn)變以進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率。
募投項(xiàng)目用于擴(kuò)產(chǎn)和技術(shù)建設(shè)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司本次募投的3.65 億元資金全部用于數(shù)字化無(wú)鈣焙燒清潔生產(chǎn)技術(shù)制紅礬鈉技術(shù)改造示范工程項(xiàng)目、技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目主要圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)展開(kāi)，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司中間產(chǎn)品產(chǎn)能將由2.5 萬(wàn)噸/年提升至5 萬(wàn)噸/年，擴(kuò)大了鉻鹽生產(chǎn)規(guī)模，有利于提高公司研發(fā)能力，進(jìn)一步增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力與可持續(xù)發(fā)展能力。
盈利預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)2016-2018 年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為8037 萬(wàn)元、10362 萬(wàn)元、12981 萬(wàn)元，未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率約為27.59%。按發(fā)行后總股本22000 萬(wàn)股計(jì)算，攤薄后EPS 分別為0.37 元、0.47 元和0.59 元。給予公司2016 年40-45 倍PE，目標(biāo)價(jià)區(qū)間為14.80-16.65 元，建議投資者積極申購(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)創(chuàng)新不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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