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    點(diǎn)評(píng)：
    公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)地位穩(wěn)固。全行業(yè)126 家證券公司2016 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,570.79 億元，同比下降52.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)624.72 億元，同比下降59.22%。受市場(chǎng)環(huán)境影響，業(yè)內(nèi)多家券商盈利出現(xiàn)不同程度下滑。但公司多年來(lái)堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，主要業(yè)務(wù)保持較好發(fā)展勢(shì)頭，在弱市背景下市場(chǎng)地位較為穩(wěn)固。截至6 月末，公司總資產(chǎn)5,423 億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益1,051 億元，行業(yè)排名第二。
    資管、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下降幅度較大。2016 年上半年，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)低位震蕩態(tài)，市場(chǎng)人氣持續(xù)低迷，股票基金成交量同比大幅下降，滬深300、中小板、創(chuàng)業(yè)板等三大指數(shù)均較年初下跌超過(guò)15%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈。這些因素導(dǎo)致公司資管業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入與上年相比比下降64.65%、53.35%，相對(duì)于公司其他業(yè)務(wù)下降較快。
    直投、期貨業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不斷下滑的背景下，直投業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。截至6 月末，公司直投業(yè)務(wù)創(chuàng)收5.26 億元，與上年相比增速高達(dá)99.93%，同時(shí)在營(yíng)業(yè)收入中的比重也上升至9%，同比增加7.2 個(gè)百分點(diǎn)。公司上半年期貨業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入4.25 億元，同比增速51.69%；公司代理成交金額市場(chǎng)份額7.67%，較去年全年增加1.77 個(gè)百分點(diǎn)，其中上期所市場(chǎng)份額10.8%，中金所市場(chǎng)份額8.63%，期貨業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位進(jìn)一步鞏固。
    國(guó)際化布局成績(jī)顯著。公司多年來(lái)堅(jiān)持集團(tuán)化、國(guó)際化戰(zhàn)略布局，今年上半年取得了顯著成績(jī)。2016 年上半年，境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.23 億元，在營(yíng)業(yè)收入中占比7.7%。海通國(guó)際證券IPO 發(fā)行承銷(xiāo)數(shù)量和融資金額均排名在港投行第一；股權(quán)融資家數(shù)和融資金額分列在港投行第二和第三。此外，海通銀行開(kāi)始進(jìn)入整合期，有望推動(dòng)跨境業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)海通證券2016 年、2017 年和2018 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入255.01 億元、336.20 億元和379.30億元；歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為92.90 億元、122.76 億元和139.87 億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.81 元、1.07 元和1.22 元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：交易量持續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的波動(dòng)性；準(zhǔn)入門(mén)檻降低的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。