>> 安信證券-方大化工(000818)堅決全面轉型，進軍軍工電子-160904
| 上傳日期： |
2016/9/5 |
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| 785KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳 |
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■協同效應顯著，打造軍用電子業(yè)務平臺：長沙韶光、威科電子屬于產業(yè)鏈上游半導體集成電路和厚膜集成電路制造領域。成都創(chuàng)新達則屬于產業(yè)鏈中下游的器件、組件及系統(tǒng)級產品制造商。本次收購完成后，上市公司將協調三家標的在研發(fā)、采購及銷售等方面的合作共享，發(fā)揮標的公司間的協同效應。公司將打造軍用集成電路設計及封測、厚膜集成電路和微波系列產品的業(yè)務平臺，所涉業(yè)務均是軍工電子國產化趨勢下的核心領域。未來在整合三家標的公司的基礎上，實現在技術研發(fā)、產品供應、市場拓展等方面的合作共享，以有效縮短研發(fā)及供貨周期，提升產品性能和穩(wěn)定性，進一步增強市場競爭能力。
■投資建議：我們預計公司 2016-2018 年凈利潤（并表后） 為2.75/3.42/4.13 億元， EPS （攤薄后）為 0.25/0.31/0.37 元，現價分別對應公司 2017 年、2018 年 42、35 倍pe。考慮到公司軍工電子業(yè)務的高成長性和準入壁壘，參考可比公司估值，我們給予收購公司2017 年70 倍pe 估值，給予傳統(tǒng)化工業(yè)務30 億市值，公司目標市值173.5 億，首次覆蓋給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價15.5 元。
■風險提示：整合風險；商譽減值風險；軍工業(yè)務不及預期。
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