>> 海通證券-通用股份(601500)新股研究：全鋼胎行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)-160904
| 上傳日期： |
2016/9/5 |
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來(lái)源： |
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作者： |
劉強(qiáng)，劉威 |
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主要產(chǎn)品包括全鋼子午胎和斜交胎兩大類，其中全鋼子午胎產(chǎn)能為315.57 萬(wàn)條/年，斜交胎產(chǎn)能為480 萬(wàn)條/年。據(jù)中橡協(xié)輪胎分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015 年公司輪胎銷售收入約32 億人民幣，位列全國(guó)第18 位。
汽車行業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、出口市場(chǎng)的繁榮極大帶動(dòng)了輪胎行業(yè)的快速發(fā)展。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)和中橡協(xié)輪胎分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2001-2015 年汽車產(chǎn)銷量年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為18.37%、18.23%，同期汽車輪胎產(chǎn)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)14.55%。同時(shí)，我國(guó)公路交通運(yùn)輸?shù)木€路網(wǎng)絡(luò)和貨運(yùn)量均快速增長(zhǎng)。輪胎出口量占總產(chǎn)量的比例較高，出口市場(chǎng)的發(fā)展與我國(guó)輪胎行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展息息相關(guān)。
我國(guó)輪胎行業(yè)快速穩(wěn)步發(fā)展。受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)、全球輪胎產(chǎn)業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移等因素的影響，近年來(lái)我國(guó)輪胎行業(yè)生產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張并成為輪胎生產(chǎn)大國(guó)。
據(jù)中橡協(xié)輪胎分會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2015 年，我國(guó)輪胎年產(chǎn)量達(dá)到5.65 億條，位居世界第一。與此同時(shí)，全球前75 強(qiáng)輪胎企業(yè)中，中國(guó)企業(yè)占到34 家，為我國(guó)輪胎生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)。
公司在生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)細(xì)分等方面具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司針對(duì)不同路況、車型及使用輪位等使用條件陸續(xù)開(kāi)發(fā)出了多種類型規(guī)格數(shù)十種花紋的中長(zhǎng)途無(wú)內(nèi)胎與短途工礦型輪胎，豐富的產(chǎn)品線較好的滿足了細(xì)分市場(chǎng)客戶的需求。截至2015 年末，公司全鋼子午胎銷售中無(wú)內(nèi)胎產(chǎn)品占比為35%，最近三年銷量的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.99%，短途工礦型輪胎替換市場(chǎng)占有率約為30%。
盈利預(yù)測(cè)與估值區(qū)間。我們預(yù)計(jì)公司2016~2018 年凈利潤(rùn)分別為1.76 億元、2.07億元、2.27 億元，同比分別增長(zhǎng)10.07%、17.36%、9.78%，按發(fā)行后總股本72691.91 萬(wàn)股計(jì)算，攤薄后EPS 分別為0.24 元/股、0.28 元/股、0.31 元/股。
參考輪胎行業(yè)內(nèi)上市公司估值水平及新股溢價(jià)，給予公司2016 年27-30 倍PE，對(duì)應(yīng)2016 年合理價(jià)值區(qū)間為6.48~7.20 元，建議申購(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；輪胎行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)。
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