>> 廣發(fā)證券-無錫銀行(600908)不良包袱較輕，積極拓展資金與中收業(yè)務(wù)-160908
| 上傳日期： |
2016/9/8 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
沐華，屈俊 |
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貸款結(jié)構(gòu)良好，不良包袱較輕
近年來無錫銀行貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，不良率較低的個人消費(fèi)貸款在貸款余額中的占比逐年提升。在各家農(nóng)商行不良率普遍持續(xù)走高的情況下，無錫銀行不良率于2015 年微降至1.12%。另外，無錫銀行的不良率也低于無錫市銀行業(yè)的總體不良率，貸款質(zhì)量優(yōu)于無錫市銀行業(yè)平均水平。在全行不良率微降的同時，無錫銀行2015 年撥備覆蓋率小幅上升至232.21%，高于同期其余四家農(nóng)商行，貸款損失準(zhǔn)備計提較為充足，風(fēng)險抵御能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
無錫市場競爭激烈，凈息差率低于同行
2015 年，無錫銀行凈息差大幅收窄35BP，年末凈息差僅2.05%，低于可比同業(yè)，與凈息差最高的吳江農(nóng)商行相差近125BP。其息差大幅下降主要由于:1、降息影響；2、利率市場化進(jìn)程疊加經(jīng)濟(jì)下行期，無錫銀行與當(dāng)?shù)馗骷疑虡I(yè)銀行在存貸款方面的競爭日愈激烈，從而導(dǎo)致生息結(jié)構(gòu)中收益率較高的客戶貸款項(xiàng)占生息資產(chǎn)的比重下滑以及全行存貸款利差繼續(xù)收窄。無錫銀行15 年凈利差僅1.85%，同比下降28BP，同樣低于其余四家獲批上市的農(nóng)商行。
積極拓展資金業(yè)務(wù)，逐步改善生息結(jié)構(gòu)
在經(jīng)濟(jì)整體下行、企業(yè)違約風(fēng)險增大以及銀行市場競爭日益激烈的環(huán)境下，15 年無錫銀行貸款占比由14 年的54.93%降至51.25%。與此同時，無錫銀行積極拓展資金業(yè)務(wù)，繼續(xù)加大對證券投資類資產(chǎn)特別是國債、政策性金融債以及信用等級較高的公司債的配置，以獲取穩(wěn)定的利息收入。
當(dāng)前，無錫銀行已將加快發(fā)展資金業(yè)務(wù)列入全行四大發(fā)展計劃，將繼續(xù)靈活運(yùn)用國際國內(nèi)貨幣市場、債券市場以及金融衍生品市場等各種工具，積極穩(wěn)妥開展債券交易等業(yè)務(wù)，增加資金交易收入對全行總收入的貢獻(xiàn)度。
投資建議與風(fēng)險提示：
我們比較近年在 AH 股上市的城商行與農(nóng)商行上市時的PB 值，結(jié)合這些銀行當(dāng)前的PB 值和ROE 水平，考慮無錫銀行的規(guī)模和成長性（盤子小，利潤增長潛力大），我們認(rèn)為無錫銀行上市后的合理市場估值應(yīng)該最接近江蘇銀行，即對應(yīng)16 年P(guān)B 值為1.1-1.2X，預(yù)計無錫銀行16 年的每股凈資產(chǎn)為4.42 元（攤薄后），從而上市后的合理股價為4.86-5.3 元人民幣。首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險提示：1、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；2、區(qū)域集中風(fēng)險上升。
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