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主要輪胎產(chǎn)品4200 個(gè)品種，年制造能力達(dá)2200 萬條，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于乘用車、商用車、工程機(jī)械車輛等各種車型。未來公司致力于公司輪胎科技的自主創(chuàng)新，構(gòu)建“綠色供應(yīng)鏈+綠色制造+綠色產(chǎn)品”的新型經(jīng)濟(jì)模式。
    汽車、公路運(yùn)輸行業(yè)發(fā)展迅猛。中國的汽車消費(fèi)市場仍處于初級(jí)階段，未來的增長空間較大。我國高速公路總里程位居世界第一位，公路運(yùn)輸已成為解決全社會(huì)物流量大幅增長的主要途徑，公路運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展對(duì)國內(nèi)輪胎的市場需求將發(fā)揮重要的推動(dòng)作用。
    輪胎市場持續(xù)增長，世界輪胎工業(yè)重心正逐步向亞洲轉(zhuǎn)移。2009-2014 年全球輪胎行復(fù)合增長率均保持持續(xù)增長態(tài)勢。亞洲地區(qū)具有低成本、較高素質(zhì)的勞動(dòng)力資源，且輪胎產(chǎn)業(yè)鏈上的原料供應(yīng)、技術(shù)開發(fā)、人員培訓(xùn)等已經(jīng)形成規(guī)模效應(yīng)，全球輪胎工業(yè)的重心和投資正向亞洲地區(qū)和發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，特別是中國已經(jīng)成為世界輪胎工業(yè)轉(zhuǎn)移的重點(diǎn)之一。
    公司規(guī)模及品種優(yōu)勢顯著，自主創(chuàng)新提升競爭優(yōu)勢。公司為國內(nèi)主要的輪胎制造商和供應(yīng)商之一，具備成熟的生產(chǎn)工藝和較大的生產(chǎn)規(guī)模，產(chǎn)品種類位居國內(nèi)前列，2008-2015 年公司輪胎銷售收入均排名全國前5 位。公司在子午胎發(fā)展上始終處在國內(nèi)領(lǐng)先位臵，產(chǎn)品的子午化率已經(jīng)達(dá)到99%，是國內(nèi)產(chǎn)品門類最齊全的輪胎企業(yè)之一。公司目前擁有眾多專利技術(shù)、專有技術(shù)及相關(guān)軟件著作權(quán)，創(chuàng)立了輪胎設(shè)計(jì)WH 整體優(yōu)化設(shè)計(jì)理念，共同構(gòu)成了公司的核心技術(shù)體系。隨著未來公司自主創(chuàng)新水平持續(xù)提升，相對(duì)于競爭對(duì)手的優(yōu)勢將持續(xù)擴(kuò)大。
    募投項(xiàng)目優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司經(jīng)營能力。公司募集資金用于年產(chǎn)200 萬條高性能智能化全鋼載重子午胎搬遷升級(jí)改造項(xiàng)目和南海新區(qū)800萬條高性能乘用車胎轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目。公司本次募集資金250708 萬元投資于年產(chǎn)200 萬條高性能智能化全鋼載重子午胎搬遷升級(jí)改造，278582 萬元用于南海新區(qū)800 萬條高性能乘用車胎轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目，投資項(xiàng)目均圍繞于主營業(yè)務(wù)的搬遷升級(jí)改造，改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)公司經(jīng)營能力。
    盈利預(yù)測與估值區(qū)間。我們預(yù)計(jì)公司 2016~2018 年凈利潤分別為8.35 億元、9.36 億元、10.56 億元，同比分別增長3.68%、12.06%、12.81%，按發(fā)行后總股本8 億股計(jì)算，攤薄后EPS 分別為1.04 元、1.17 元和1.32 元。我們選取賽輪金宇、青島雙星作為可比公司，2016 年可比公司的平均PE 為32 倍，給予公司2016 年25-28 倍PE，合理價(jià)值區(qū)間為26.00~29.12 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：橡膠價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；輪胎行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)。