>> 華泰證券-城市傳媒(600229)不斷進化的小而美傳媒公司-160913
| 上傳日期： |
2016/9/18 |
大小： |
1058KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許娟 |
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上市一年以來，公司快速補充影視、IP、新媒體能力，探索IP 轉(zhuǎn)影視、版權(quán)轉(zhuǎn)服務、版權(quán)轉(zhuǎn)教育等模式，有望成為不斷進化的小而美傳媒公司。
影視業(yè)務：分別在IP 端和制作端積極布局，小步快跑，實現(xiàn)破局
公司投資控股的悅讀紀是影響力最大的女性閱讀專業(yè)出版品牌，連續(xù)占據(jù)國內(nèi)女性小說出版第一市場份額，是暢銷榜的?？?，累計向影視公司輸出版權(quán)超過50 部，包括《步步驚心》、《何以笙簫默》等，是線下IP 積累的優(yōu)質(zhì)標的。投資悅讀紀一年之后，公司成立全資影視制作投資公司，完成制作端布局。至此，公司影視業(yè)務實現(xiàn)破局。
美食相關(guān)業(yè)務：美食書店提供延展性
公司在美食類圖書細分市場中長期保持碼洋占有率第一位（2011 至2014 年平均碼洋占有率為15.42%），也是公司強大市場能力的顯著體現(xiàn)。目前公司自創(chuàng)BC MIX 美食書店品牌，是集社交、美食、閱讀等都市慢生活元素為一體的綜合體，也是公司美食文化的線下體驗。目前BC MIX 旗艦店已經(jīng)實現(xiàn)盈利，模式驗證可行，有望實現(xiàn)連鎖化。
一方面，在青島本地，公司能夠很好的利用美食出版的優(yōu)勢和新華書店的資源優(yōu)勢，形成業(yè)務的相互促進，另一方面創(chuàng)造出新的文化體驗，打開了新業(yè)務的可能性。
教育業(yè)務處于快速提升階段
K12 領(lǐng)域，隨公司整體實力增強，K12 教材教輔出版發(fā)行業(yè)務逐年增長；棋類教育領(lǐng)域：借助于公司的教材優(yōu)勢以及賽事優(yōu)勢，公司有望在小而散的圍棋培訓市場中成為重要的參與者；影視藝術(shù)培訓領(lǐng)域：公司獲得北影在山東省唯一授權(quán)，培訓機構(gòu)已經(jīng)組建完畢，未來有望成為公司教育模塊的重要組成部分，并為公司影視業(yè)務提供支持。
圍繞IP 進行多媒介拓展，一魚多吃
公司開啟“蘭阇”新媒體項目，對版權(quán)資源進行深度整合加工，有針對性地開發(fā)線上產(chǎn)品，登陸“今日頭條”后，一個月內(nèi)獲得點擊閱讀300 余萬次。另外，公司2016年上半年投資喜馬拉雅股權(quán)1.45%，并與其簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，在喜馬拉雅網(wǎng)絡電臺上線運營美食生活電臺和少兒故事電臺，進一步拓展IP 經(jīng)營范疇。
投資建議
公司主營業(yè)務穩(wěn)固，不考慮盈利模式拓展（美食書店、影視業(yè)務、培訓業(yè)務等）帶來的增量，未來兩年整體內(nèi)生增速為10%以上，對應16-17 年EPS 為0.38、0.41 元，考慮到公司新業(yè)務貢獻增量的可能性、標的的稀缺性以及國企改革預期，給予“增持”評級，合理估值區(qū)間為2016 年32-35X，對應目標價為12.16-13.30 元。
風險提示：轉(zhuǎn)型進度慢于預期 、新業(yè)務投入帶來財務壓力
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