>> 長城國瑞證券-紅宇新材（300345）深耕耐磨鑄件，PIP及3D智能噴焊技術(shù)產(chǎn)業(yè)化可期-160920
| 上傳日期： |
2016/9/22 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃文忠 |
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◆高效球磨節(jié)能技術(shù)解決方案節(jié)能提效顯著，3D 智能噴焊助力升級。公司高效球磨節(jié)能技術(shù)解決方案可為球磨生產(chǎn)環(huán)節(jié)節(jié)電30%-40%，使球磨機產(chǎn)能提高5%-30%，耐磨鑄件的消耗量降低50%以上。公司3D 噴焊技術(shù)，全方位地解決了噴焊存在的難題，打開我國新材料應(yīng)用領(lǐng)域。目前該技術(shù)已成功應(yīng)用于臺階形專利襯板上，進(jìn)一步提高球磨機襯板的性能，提升高效球磨綜合節(jié)能技術(shù)的競爭門檻，并且完成了20 多家客戶試用和批量供貨。在行業(yè)需求整體萎縮的背景下，因核心技術(shù)不斷提升產(chǎn)品性能、競爭優(yōu)勢，公司毛利率不降反升。
◆PIP 表面處理技術(shù)，降本增效突出。PIP 表面技術(shù)處理，與四大通用零件傳統(tǒng)熱處理相比，降本增效突出。2014 年開始，尚在中試階段的PIP 活塞桿就通過了世界最大的農(nóng)機企業(yè)——美國約翰迪爾公司的驗證，并已獲得訂單，也通過了國內(nèi)部分軍工和石油鉆采企業(yè)的驗證。公司和約翰迪爾的合作有望形成示范效應(yīng)，國內(nèi)廠商跟進(jìn)。
◆電鍍行業(yè)政策趨嚴(yán)，PIP 技術(shù)應(yīng)用前景廣闊。PIP 表面處理技術(shù)不僅可以大幅提高材料性能，而且能夠解決傳統(tǒng)電鍍工藝帶來的環(huán)境污染問題。我國電鍍企業(yè)（車間）約有15,000 家，其中規(guī)模以上的電鍍生產(chǎn)線超過5000 條，在電鍍行業(yè)政策趨嚴(yán)的背景下，替代需求空間大，PIP 技術(shù)應(yīng)用前景廣闊。
◆定增加碼擴建PIP 技術(shù)生產(chǎn)線，業(yè)績貢獻(xiàn)可期。公司已建成兩條PIP 生產(chǎn)線，年產(chǎn)能可達(dá)5000 噸，年產(chǎn)值約8500 萬元。自PIP生產(chǎn)線投產(chǎn)后，已有客戶單位實現(xiàn)了小批量試用。為進(jìn)一步推動PIP技術(shù)、產(chǎn)品的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化運用，公司定增發(fā)行5507 萬股，擬募集資金約5 億元，建設(shè)20 條PIP 生產(chǎn)線，形成PIP 處理產(chǎn)能6.73 萬噸/年。按照1 年項目建設(shè)期、1 年項目投產(chǎn)期的規(guī)劃，全部達(dá)產(chǎn)后，公司預(yù)計年銷售收入（含稅）8.3 億元，年稅后利潤1.4 億元，未來有望成為公司業(yè)績增長的支柱產(chǎn)業(yè)。
投資建議：
我們假設(shè)公司PIP 定增項目明年三季度逐步投產(chǎn)，預(yù)計公司2016-2017 年的凈利潤分別為4049 萬元、5711 萬元，EPS 分別為0.09元、0.13 元，對應(yīng)P/E 分別為131.44 倍、91.00 倍，目前機械基礎(chǔ)件行業(yè)P/E（TTM，剔除負(fù)值）中位數(shù)為129.38 倍，考慮公司可控離子滲入（PIP）技術(shù)、高能離子束3D 噴焊技術(shù)產(chǎn)業(yè)化逐步落地，前景廣闊，公司估值仍有一定的上升空間，我們首次給予其“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：
公司新技術(shù)市場推廣不及預(yù)期，定增項目未能如期投產(chǎn)。
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