>> 安信證券-宏發(fā)股份(600885)深度分析：穿越行業(yè)波動,工匠精神開啟成長新紀(jì)元-160928
| 上傳日期： |
2016/9/28 |
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來源： |
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作者： |
黃守宏 |
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公司現(xiàn)憑借垂直一體化生產(chǎn)模式、自給的高度自動化產(chǎn)線，成為國內(nèi)鮮有兼具質(zhì)量和成本兩大優(yōu)勢的制造企業(yè)，其專注的工匠精神已融入公司管理理念，包含工匠精神的高質(zhì)量外延拓展為自身開啟成長新紀(jì)元。
■新能源車延續(xù)高增勢、汽車電子普及與高端低壓電器進口替代為公司中短期提供增長活力：公司高壓直流繼電器受益于新能源汽車持續(xù)放量，預(yù)計國內(nèi)相關(guān)市場到2020 年超30 億，CAGR45%，同時產(chǎn)品送檢Tesla 望為公司帶來收入與品牌知名度的雙升。目前公司是高壓直流繼電器行業(yè)中鮮有的國內(nèi)廠商，已獲得北汽、江淮及比亞迪訂單，與松下等外資巨頭的份額差距進一步縮小。公司普通汽車?yán)^電器已進入奔馳、寶馬、奧迪供應(yīng)鏈，產(chǎn)能瓶頸明年望打開，在汽車電子普及浪潮下，將享受行業(yè)發(fā)展紅利。公司氧傳感器產(chǎn)品對標(biāo)行業(yè)龍頭——日本電裝，高起點挺入百億市場。低壓電器業(yè)務(wù)上，公司外延內(nèi)拓布局多年，憑借高效低成本生產(chǎn)模式的復(fù)制，其毛利率明顯好于行業(yè)平均水平，目前公司正有傾斜地進行資源投入，該業(yè)務(wù)望作為中期成長的又一動力。
■智能制造鑄造公司長期發(fā)展核心動力：公司自主研發(fā)、生產(chǎn)的自動化繞線機水平行業(yè)領(lǐng)先。目前公司智能制造設(shè)備主要為內(nèi)用，汽車電子業(yè)務(wù)產(chǎn)線已率先進行了智能化升級，剩余產(chǎn)線望陸續(xù)升級，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性和生產(chǎn)效率將進一步提升。舉例來說，公司已經(jīng)掌握觸點電焊機機器人產(chǎn)品核心控制程序，產(chǎn)品成本顯著低于國外同類產(chǎn)品性價比突出，自主研發(fā)的機械手臂控制程序使用順利，生產(chǎn)工人成本縮減明顯。
■投資建議：結(jié)合公司主要產(chǎn)品下游行業(yè)回暖及新拓展行業(yè)快速增長的背景，我們上調(diào)公司2016-2018 年營業(yè)收入分別為51.64/64.43/80.17 億元，同比分別增長21.6/24.8/24.4%；歸母凈利潤分別為6.07/7.95/9.60 億元，同比分別增長28.6%/30.8/20.7%，EPS 分別為1.14/1.49/1.80 元。維持買入-A 投資評級，上調(diào)6 個月目標(biāo)價44.7 元
■風(fēng)險提示：新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期，通用繼電器需求下降，原材料價格波動，外幣貶值
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