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    非公開發(fā)行目前已完成驗(yàn)資，尚未完成股權(quán)登記。
    評(píng)論：
    一、在手訂單飽滿，定增助力業(yè)績(jī)兌現(xiàn)
    根據(jù)招商證券環(huán)保團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，博世科目前在手訂單約為21.95 億元，且其中PPP 訂單的占比顯著提升，對(duì)資金需求增長(zhǎng)。截至2016 年中報(bào)，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到70%。信貸舉債空間的縮窄與資本開支需求提升，決定了本次定增的完成，對(duì)于公司撬動(dòng)在手訂單，兌現(xiàn)業(yè)績(jī)意義重大。
    二、兼具小體量與強(qiáng)內(nèi)生：短期看業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期看格局
    隨著環(huán)保行業(yè)PPP 滲透率不斷提高，相關(guān)企業(yè)的成長(zhǎng)邏輯，從細(xì)分板塊小規(guī)模訂單/項(xiàng)目積累，轉(zhuǎn)向城市生態(tài)環(huán)境綜合治理項(xiàng)目承接。小企業(yè)由于資金、人力與政府對(duì)話能力等方面的劣勢(shì)，發(fā)展承壓。而更適應(yīng)目前行業(yè)生態(tài)的大企業(yè)由于業(yè)績(jī)體量較大，業(yè)績(jī)與估值彈性減弱。面對(duì)高彈性與質(zhì)地優(yōu)良難以兼得的局面，我們認(rèn)為博世科是個(gè)例外，公司較小的體量與強(qiáng)大的內(nèi)生成長(zhǎng)能力值得重點(diǎn)關(guān)注。
    市場(chǎng)拓展能力強(qiáng)：公司以造紙水處理設(shè)備起家，面對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)上游產(chǎn)能過(guò)剩，公司經(jīng)過(guò)2014-2015的堅(jiān)決轉(zhuǎn)型，先后將訂單主體和業(yè)績(jī)主體轉(zhuǎn)移至市政工程板塊。訂單規(guī)模持續(xù)快速成長(zhǎng)，且2016年外省PPP項(xiàng)目進(jìn)度較快，公司市場(chǎng)拓展能力可見(jiàn)一斑，化解了上市之初，市場(chǎng)對(duì)于高校教授辦企業(yè)水土不服的擔(dān)憂。
    技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，管理層決心堅(jiān)定：公司積極探索土壤修復(fù)、煙氣治理、污泥處置、河道治理等多個(gè)領(lǐng)域，并通過(guò)訂單落地甚至業(yè)績(jī)兌現(xiàn)方式獲得驗(yàn)證，技術(shù)探索→訂單獲取→業(yè)績(jī)兌現(xiàn)之間的傳導(dǎo)速度，顯著快于一般環(huán)保企業(yè)。一方面，管理層的技術(shù)出身帶給公司技術(shù)積累，另一方面，本次管理層積極參與定增認(rèn)購(gòu)，也表達(dá)了對(duì)于未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。
    背靠廣西大市場(chǎng)：廣西的重金屬污染與內(nèi)河黑臭水體治理需求旺盛，環(huán)保市場(chǎng)空間廣闊。博世科作為廣西最具規(guī)模的環(huán)保公司，先后承接了土壤修復(fù)、污水處理、內(nèi)河污染情況摸底調(diào)查等多個(gè)領(lǐng)域的訂單，疊加公司接收廣西紅頂環(huán)評(píng)脫鉤，可以看出，政府對(duì)于公司資質(zhì)的肯定。公司未來(lái)憑借廣西市場(chǎng)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)與政府公關(guān)，有望完成立足廣西，走向全國(guó)的穩(wěn)健成長(zhǎng)。
    我們認(rèn)為，博世科作為兼具小體量與強(qiáng)內(nèi)生的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，短期內(nèi)可關(guān)注公司定增完成后，訂單兌現(xiàn)帶來(lái)的估值與業(yè)績(jī)雙升，且本次鎖定價(jià)格較之前期平臺(tái)價(jià)位較高，為未來(lái)股價(jià)帶來(lái)一定的安全邊際。預(yù)計(jì)2016-2018年歸屬凈利潤(rùn)分別為0.68億元、1.10億元和1.56億元。
    對(duì)應(yīng)增發(fā)后總股本，動(dòng)態(tài)PE分別為78倍、48倍和34倍。
    長(zhǎng)期可關(guān)注公司市場(chǎng)拓展能力、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、管理層堅(jiān)定與背靠區(qū)域大市場(chǎng)的多重優(yōu)勢(shì)下，促成的業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，以及通過(guò)技術(shù)內(nèi)生促成優(yōu)質(zhì)環(huán)保平臺(tái)的形成。
    三、風(fēng)險(xiǎn)提示
    內(nèi)河治理與土壤修復(fù)等板塊的新訂單落地存在不確定性。
    大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。