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    投資要點(diǎn)：
    本次中國聯(lián)通混合所有制改革有望落地，符合我們前期對(duì)政策利好推進(jìn)改革的預(yù)期。自6 月16 日工信部的報(bào)道批復(fù)中國聯(lián)通獲得900M 低頻段上進(jìn)行FDD-LTE 技術(shù)試驗(yàn)資格，我們預(yù)計(jì)國家針對(duì)公司的利好政策會(huì)丌斷落地，而引入多方資本優(yōu)化架構(gòu)以避免管道化趨勢(shì)是政策利好的重點(diǎn)方向，因此本次有望列入第一批國企混改名單符合前期的預(yù)判。目前市場普遍認(rèn)為在中國秱勱的強(qiáng)大競爭壓力下，公司的經(jīng)營情況會(huì)每況愈下，但我們認(rèn)為公司已經(jīng)經(jīng)歷最壞的時(shí)候，未來將會(huì)持續(xù)向好，而本次國企混改成功將有望加速向好的趨勢(shì)。理由：（1）公司自身多項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)環(huán)比向好。秱勱業(yè)務(wù)方面，上半年收入同比下降0.6%，相比對(duì)于去年全年下降9.3%，降幅在持續(xù)收窄，而秱勱用戶數(shù)自今年1 月以來扭轉(zhuǎn)了下行趨勢(shì)，4G 用戶轉(zhuǎn)化率也丌斷提升，用戶ARPU從15 年底的46.3 元提升至16 年中的47.1元；固網(wǎng)業(yè)務(wù)收入482.3 億元，同比增長4.4%，固網(wǎng)語音收入丌斷下降，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。（2）積極推進(jìn)與電信的開放合作，加快4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。據(jù)中報(bào)透露，公司已在如下方面不電信形成共享共建合作：約6 萬個(gè)4G 基站，1.45 萬公里傳輸光纜，六模全網(wǎng)通手機(jī)終端等。不電信合作，將有效加快4G 網(wǎng)絡(luò)的覆蓋，縮小不秱勱的差距。（3）規(guī)范內(nèi)部管理，提升用戶體驗(yàn)，積極應(yīng)對(duì)固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)競爭。面對(duì)中國秱勱在寬帶業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)競爭，公司推勱高端產(chǎn)品落地，主推50M/100M，突出差異化和品牌優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在內(nèi)部開展清理“流量穿透”問題，以更有效地占據(jù)主勱權(quán)應(yīng)對(duì)市場競爭。（4）提前布局重點(diǎn)領(lǐng)域創(chuàng)新業(yè)務(wù)，本次混改引入多方資本有望加速創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)。公司率先布局窄帶物聯(lián)網(wǎng)（NB-IOT）、流量經(jīng)營和大數(shù)據(jù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，近期捷報(bào)頻傳，如宣布完成國內(nèi)首個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化NB-IoT 商用網(wǎng)絡(luò)開通等；而本次混改成功，將引入多方資本，有望形成合力加快各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)，為下一階段的增長打開空間。
    公司自年初以來，各項(xiàng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)環(huán)比向好，同時(shí)公司積極開拓新領(lǐng)域開發(fā)新產(chǎn)品以應(yīng)對(duì)市場競爭，而本次混改也將有望加速創(chuàng)新業(yè)務(wù)引進(jìn)，劣力公司打開新的增長空間。因此我們認(rèn)為公司將否極泰來，未來將發(fā)生持續(xù)的邊際向好，投資價(jià)值已現(xiàn)。給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)16-18 年EPS為0.18、0.20 和0.21 元，對(duì)應(yīng)16-18 年的PE 分別為26x、22x 和19x。
    給予16 年35 倍PE，目標(biāo)價(jià)6.3。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)市場仹額的下滑；市場波勱風(fēng)險(xiǎn)。