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目前我們預(yù)計(jì)圣象地板的凈利率為3%，和行業(yè)平均的8~10%的凈利率水平尚存在一定的差距，未來(lái)隨著公司股權(quán)激勵(lì)和其他激勵(lì)機(jī)制的進(jìn)一步推進(jìn)，我們認(rèn)為圣象地板的凈利率會(huì)進(jìn)一步提升。9 月初公司更名為“大亞圣象”，我們認(rèn)為公司新的名稱將圣象品牌進(jìn)一步強(qiáng)化，更能準(zhǔn)確反映公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、發(fā)展方向及業(yè)務(wù)特征。同時(shí)，公司保留了板材業(yè)務(wù)方面的核心標(biāo)志“大亞”，體現(xiàn)了品牌的一脈傳承，有利于更好地配合公司戰(zhàn)略目標(biāo)的推進(jìn)。
    從毛利率情況來(lái)看，我們認(rèn)為公司三季度產(chǎn)品的毛利率提升主要來(lái)源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，在產(chǎn)品本身價(jià)格并沒(méi)有發(fā)生變化的情況下，公司充分受益于消費(fèi)升級(jí)所帶來(lái)的紅利，實(shí)木產(chǎn)品的收入占比不斷提升，我們認(rèn)為未來(lái)隨著公司的戰(zhàn)略不斷向產(chǎn)品的高端化和綠色化推進(jìn)，實(shí)木等高端產(chǎn)品占比有望進(jìn)一步得到提升。
    從銷售渠道來(lái)看，公司地板產(chǎn)業(yè)在繼續(xù)加大品牌推廣和營(yíng)銷力度，加強(qiáng)人力資源和信息化建設(shè)的同時(shí)，在嘗試?yán)檬ハ蟮匕邃N售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)，打造線上線下互通、標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)與個(gè)性化解決方案相結(jié)合的建材家居產(chǎn)品安裝服務(wù)平臺(tái)和O2O 社區(qū)生活公共服務(wù)平臺(tái)。公司通過(guò)與互聯(lián)網(wǎng)家裝公司合作的方式有望為地板業(yè)務(wù)獲取更多C 端客戶的流量，與近3000 家實(shí)體門(mén)店打造線上和線下齊頭并進(jìn)的銷售網(wǎng)絡(luò)。
    目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2016-2017 年的PE 分別為27 和21 倍，考慮到公司目前估值較為便宜，看好上市公司未來(lái)盈利能力持續(xù)提升，趨勢(shì)向好，互聯(lián)網(wǎng)渠道拓展有望導(dǎo)入大量C 端客戶，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)改善的進(jìn)度低于預(yù)期。