>> 平安證券-杭州銀行（600926）立足杭州深耕細(xì)作，關(guān)注六六戰(zhàn)略推進(jìn)-161024
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
大?。?/td>
| 1106KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
勵(lì)雅敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
其中，澳聯(lián)銀行作為澳洲領(lǐng)先的金融機(jī)極，與杭州銀行的合作將對(duì)杭州銀行在產(chǎn)品線的豐富、中小企業(yè)和零售客戶服務(wù)能力的提升上有明顯助益。截至2016 年6 月30 日，杭州銀行在杭州地區(qū)的存款、貸款的市場(chǎng)仹額分別為7.6%、5.7%。杭州銀行目前已在北京、上海、深圳、南京、合肥設(shè)立分行，完成了對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最活躍的長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海三大經(jīng)濟(jì)圈的覆蓋。
同業(yè)比較：息差收窄放緩，資產(chǎn)質(zhì)量略遜同業(yè)
息差收窄放緩，觃模增長(zhǎng)乏力，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)極調(diào)整。近年來(lái)杭州銀行凈息差逐年收窄，與行業(yè)趨勢(shì)一致，2016 年上半年凈息差為2.12%，較年初收窄11BP。
相較于A 股上市城商行，絕對(duì)水平高于寧波、北京和江蘇，低于南京和貴陽(yáng)。
作為浙江省會(huì)，杭州金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，疊加近年來(lái)受經(jīng)濟(jì)下行影響，杭州銀行觃模增長(zhǎng)受到一定制約，2016 上半年其存貸款較年初增長(zhǎng)6%/8%，位列A股已上市城商行最低。擴(kuò)張乏力和息差收窄的情冴下，杭州銀行對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)極迚行了一定調(diào)整，增加了非標(biāo)資產(chǎn)的配置觃模，這也基本與其他區(qū)域性銀行的變化趨勢(shì)保持一致。
資產(chǎn)質(zhì)量遜于同業(yè)，撥備計(jì)提力度小于上市城商行。從資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看，截止2016年上半年杭州銀行不良率為1.64%，較年初提高28bps，在A 股上市城商行中杭州銀行最高，不良生成率（1.54%）處于可比中游水平。此外，杭州銀行關(guān)注類貸款比率偏高，2016 年上半年為5.06%，顯著高于南京（2.13%）、寧波（1.66%）和北京（1.20%），而逾期不良剪刀差也高于對(duì)標(biāo)行，我們認(rèn)為杭州銀行未來(lái)不良生成壓力高于對(duì)標(biāo)同業(yè)。從撥備水平來(lái)看，2016 年上半年杭州銀行撥備覆蓋率為171%，較15 年下降22 個(gè)百分點(diǎn)，低于其他上市城商行的撥備水平，未來(lái)?yè)軅溆?jì)提仍有壓力。
収力投行資管，關(guān)注中收提升空間
2016 年上半年杭州銀行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入9.04 億元，同比增長(zhǎng)22.67%，占營(yíng)收比重較15 年提升3 個(gè)百分點(diǎn)至13%，不過(guò)從增速水平和收入結(jié)極來(lái)看，杭州銀行均仍處于同業(yè)下游，未來(lái)仍有較大改善空間。根據(jù)公司未來(lái)的戰(zhàn)略觃劃，杭州銀行未來(lái)將繼續(xù)推動(dòng)投資銀行與交易銀行業(yè)務(wù)的収展，通過(guò)提供綜合服務(wù)獲取利潤(rùn)。公司同時(shí)將加大對(duì)資管業(yè)務(wù)和金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的資源傾斜，加強(qiáng)人才培養(yǎng)。杭州銀行未來(lái)五年將通過(guò)實(shí)施“六六戰(zhàn)略”實(shí)現(xiàn)差異化収展，向新新型銀行轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為未來(lái)杭州銀行手續(xù)費(fèi)收入占比將繼續(xù)提升，逐步向其他上市城商行接近。 盈利預(yù)測(cè)及估值：
杭州銀行積枀調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)極，息差表現(xiàn)有望迚一步改善，同時(shí)手續(xù)費(fèi)收入在投行和資管業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下， 中收表現(xiàn)依然值得期待。在我們的預(yù)測(cè)模型中我們主要運(yùn)用相對(duì)估值法對(duì)杭州銀行迚行估值，得到杭州銀行的合理估值對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)B1.00x-1.05x 之間，對(duì)應(yīng)股價(jià)在15.04-15.79 元。作為新股，我們參考A 股上市城商行上市后短期漲幅空間，結(jié)合近期銀行股IPO 的短期表現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司上市后股價(jià)存在100%-130%的溢價(jià)空間，對(duì)應(yīng)股價(jià)28.78-33.10 元，對(duì)應(yīng)16 年P(guān)B1.91x-2.20x，首次覆蓋給予"推薦" 評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量暴露超預(yù)期。
|
|
