>> 申萬宏源-恒逸石化(000703)Q3業(yè)績基本符合預(yù)期,員工持股及增發(fā)完成,PTA龍頭業(yè)績景氣上升，開啟新征程-161024
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
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來源： |
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作者： |
宋濤，李輝 |
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業(yè)績增長主要源于PTA 景氣上行帶來產(chǎn)品利潤增加，及因銷售政策調(diào)整及套期保值避免匯兌損失而造成銷售與財務(wù)費用下降。
38 億增發(fā)正式完成，文萊項目有序推進(jìn)，員工持股完成購買彰顯信心。公司募資38 億元（3.17億股，價格12 元/股，增發(fā)股份于10 月19 日上市）投建文萊800 萬噸/年P(guān)MB 煉化項目，受益當(dāng)?shù)氐统杀炯岸愂諆?yōu)惠盈利能力強(qiáng)，且有利于上游拓展。目前公司已完成可研報告修訂，配套工程建設(shè)快速推進(jìn)中。公司第一期員工持股計劃于9 月30 日完成購買，成交金額2.93億元（均價11.84 元/股），占公司總股本1.90%，彰顯公司發(fā)展信心。
PTA 行業(yè)景氣持續(xù)向上，公司成本與運營優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。PTA 產(chǎn)能16 年新增僅漢邦石化一套產(chǎn)能，供求改善，寡頭格局深化。雖然遠(yuǎn)東石化已被華彬集團(tuán)接手，但裝置已運行10 年，成本較高。翔鷺石化目前重啟仍沒有具體時間表。公司控股逸盛石化產(chǎn)能市占率達(dá)40%，產(chǎn)能利用率超過90%，龍頭地位與議價能力強(qiáng)。此外，公司通過創(chuàng)新經(jīng)營和結(jié)算模式，以及優(yōu)化市場研判及資源調(diào)配進(jìn)一步擴(kuò)大盈利。隨行業(yè)景氣向上，盈利彈性巨大。
積極布局金融業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)，打造產(chǎn)融互動運營體系。公司持有浙商銀行4.17%股權(quán)，后者去年利潤70 億元，預(yù)計今年可達(dá)100 億元。公司聯(lián)合行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)三聯(lián)虹普、華鼎股份及產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)公司金電聯(lián)行，借助PTA-滌綸行業(yè)的領(lǐng)先地位并結(jié)合金電聯(lián)行的大數(shù)據(jù)技術(shù)優(yōu)勢，發(fā)展聚酯供應(yīng)鏈金融。公司積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，未來將逐步在生產(chǎn)上增加使用機(jī)器人，并通過對數(shù)據(jù)深度挖掘，提高產(chǎn)品品質(zhì)，拓展衍生服務(wù)。
盈利預(yù)測和投資評級。PTA 行業(yè)景氣持續(xù)向上，維持盈利預(yù)測，維持增持評級?？紤]增發(fā)股本，預(yù)計2016-18 年EPS 分別為0.40、0.61、0.89 元，當(dāng)前股價對應(yīng)16-18 年P(guān)E 為31X、20X、14X。
風(fēng)險提示：1）油價大幅波動導(dǎo)致庫存跌價風(fēng)險；2）PTA 供需結(jié)構(gòu)惡化；3）項目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。
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