>> 中泰證券-寶鋼股份（600019）三季度盈利持續(xù)改善-161024
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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來源： |
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作者： |
篤慧，郭皓 |
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從行業(yè)層面而言，始于8 月底的鋼價回調(diào)和焦炭等原材料價格持續(xù)上漲，對9 月行業(yè)盈利造成負(fù)面影響，但這對公司業(yè)績影響明顯小于行業(yè)其他多數(shù)公司。這主要是由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以板材為主，尤其是高端汽車板銷量穩(wěn)居國內(nèi)市場第一，在汽車銷量超預(yù)期增長背景下公司板卷盈利依然可以保持較高水平。此外，從同比角度來看，去年三季度公司由于匯兌損失造成的其財務(wù)費用高企（今年財務(wù)費用比去年同期減少15.4 億元）也客觀上造成了今年單季盈利同比明顯回升；
關(guān)注寶武鋼鐵集團(tuán)兼并重組：今年9 月份，寶鋼、武鋼發(fā)布聯(lián)合公告，武鋼集團(tuán)將整體劃入寶鋼集團(tuán)，后者更名為中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司，兩家集團(tuán)旗下的武鋼股份與寶鋼股份將實施換股，雙方異議股東可獲得由現(xiàn)金選擇權(quán)按照各自換股價格支付的現(xiàn)金對價。由于寶鋼、武鋼原本就是國內(nèi)領(lǐng)先的板材生產(chǎn)企業(yè)，強強聯(lián)合后，未來寶武鋼鐵集團(tuán)在汽車板、家電板以及硅鋼等領(lǐng)域市場占有率將顯著提升，有利于增強公司在細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域話語權(quán)，提高產(chǎn)品議價能力。但考慮到國企在兼并重組中仍存在不少問題有待解決（產(chǎn)權(quán)制度模糊導(dǎo)致的所有者缺位），整合之后的寶武鋼鐵集團(tuán)效率會有多大提升仍需進(jìn)一步觀察；
三季度行業(yè)需求持穩(wěn)：三季度鋼鐵消費繼續(xù)增長，一方面源自于經(jīng)濟(jì)總體保持穩(wěn)健，在基建和地產(chǎn)拉動下，一些后周期行業(yè)如機械、汽車等產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是冷軋系用鋼需求旺盛，主要生產(chǎn)鋼企訂單出現(xiàn)超訂情況。而最新數(shù)據(jù)顯示，9 月份基建和房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)都出現(xiàn)穩(wěn)步回升，建筑回暖對鋼鐵行業(yè)需求支撐性強。另一方面商品市場價格連續(xù)上漲本身會創(chuàng)造需求，庫存周期啟動，產(chǎn)業(yè)鏈前期主動補充庫存對三季度整體亦有正面貢獻(xiàn)；
關(guān)注四季度下游需求演變：十一長假期間近20 個城市相繼出臺了房地產(chǎn)限購政策，導(dǎo)致市場對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)周期品中期需求擔(dān)憂加劇。相對于調(diào)控政策而言，我們更關(guān)注的后期貨幣政策是否轉(zhuǎn)向，利率環(huán)境被迫收緊是后期周期品最核心風(fēng)險。從目前情況判斷，我們傾向于政策意圖并非一味打壓房地產(chǎn)市場，熱點城市庫存較低，扭轉(zhuǎn)價格上漲方向難度較大。熱點地區(qū)交易成本增加后有利于向三四線城市外溢，同時政策上加大土地供給，有利于房地產(chǎn)投資后期恢復(fù)，對周期品需求構(gòu)成支撐；
投資建議：公司作為業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，板卷尤其是高端汽車板的盈利能力要遠(yuǎn)強于行業(yè)平均水平，今年宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不僅帶來行業(yè)盈利的改善，更為寶鋼股份的業(yè)績高增長奠定了堅實基礎(chǔ)。我們預(yù)計公司2016-2018年的EPS 分別為0.45 元、0.40 元以及0.38 元，維持“增持”評級。
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