>> 中泰證券-荃銀高科（300087）預(yù)收款同比大增47.5%，水稻新季銷售開門紅-161030
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2016/10/31 |
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作者： |
陳奇 |
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第三季度是種業(yè)的傳統(tǒng)淡季，公司整體收入為0.95 億元，同比下降，主要系報告期小麥種子產(chǎn)區(qū)在收獲時節(jié)遭遇連續(xù)低溫陰雨天氣，可作商品種子的種源數(shù)量不足，導(dǎo)致小麥種子銷售收入下降所致主要來自于非玉米種子的貢獻(xiàn)以及稅收調(diào)整等因素影響；第三季度的歸母凈利-239.96 萬元，虧損幅度同比收窄86.24%，主要系報告期母公司水稻種子國內(nèi)外銷售收入上升，且水稻種子平均銷售單價高于小麥種子，故而收入下降但利潤上升；公司截止9 月底的預(yù)收款項為3.16 億元，同比去年增長47.5%，體現(xiàn)了新銷售季品種優(yōu)勢顯著，水稻銷售開門紅。
我們近期持續(xù)關(guān)注荃銀高科，主要邏輯在于公司基本面穩(wěn)定，新品種放量邏輯不斷印證，處于快速變化的關(guān)鍵節(jié)點：1）水稻優(yōu)勢品種擴張，研發(fā)助力穩(wěn)中取勝，徽兩優(yōu)882、兩優(yōu)8106 、荃優(yōu)絲苗、荃優(yōu)822 等漸成區(qū)域強勢品種，2015 年9 月徽兩優(yōu)898 通過國審并上市銷售，得益于良好的抗病性和抗倒伏性，調(diào)動3 個銷售公司和9 個控股子公司的市場資源，銷量大幅增長；2）玉米銷量大幅提升，持續(xù)整合資源貢獻(xiàn)新增長，并積極參與轉(zhuǎn)基因產(chǎn)學(xué)聯(lián)合項目；3）推廣營銷新模式，謀劃試水產(chǎn)業(yè)鏈整合；4）此外，公司積極拓展海外項目，技術(shù)輸出帶動種子出口，水稻玉米良種不乏亮點。
我們認(rèn)為公司核心競爭優(yōu)勢是以研發(fā)為主導(dǎo)，以優(yōu)勢品種水稻為主力，玉米助攻，兼并重組多方資源，穩(wěn)固種子業(yè)務(wù)市場，拓展海外業(yè)務(wù)，延伸中下游探索大農(nóng)業(yè)發(fā)展模式。預(yù)計 2016-18 年銷售收入為7.49、9.02 和1.14 億元，同比增長23.31%、20.45%和26.75%；歸屬母公司股東凈利潤2420 、3108 和3839萬元，同比增長9.3%、28.4%和23.5%。
考慮公司新通過審定的水稻品種尚在推廣初期、優(yōu)秀的親本品種商業(yè)潛在商業(yè)價值巨大，短期市值目標(biāo)50億元，目標(biāo)價15.6元，"買入"評級；當(dāng)前是公司拐點階段，長期趨勢向好，是未來憑借技術(shù)、品種儲備領(lǐng)先實現(xiàn)彎道超車的黑馬品種。
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