>> 中信建投-中國銀行(601988)業(yè)績增長平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量改善-161027
| 上傳日期： |
2016/10/30 |
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作者： |
楊榮 |
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營業(yè)收入3690.70 億元，同比增長3.45%，較上半年10.6%的增速有所回落。高于我們此前的預(yù)期。其中受凈息差較中期繼續(xù)環(huán)比下降5bps 至1.85%影響，凈利息收入2298 億元，同比下降6.7%。但從前三季度來看，一季度凈息差環(huán)比收窄15bps，二季度7bps，預(yù)期中行后期息差收窄幅度將逐漸收斂。
2、集團(tuán)實現(xiàn)非利息收入1,392.65 億元，同比增加287.72 億元，增長26.04%，非利息收入在營業(yè)收入中占比為37.73%，同比增加6.76 個百分點。但是，我們關(guān)注到因為出售子公司，實現(xiàn)了投資收益為399.74 億元，同比上漲543.50%；公允價值變化也帶來了13.84 億元的收益，同比上漲3640.54%。上述兩項的不可持續(xù)性使得中行后續(xù)非利息收入增長存在不穩(wěn)定性。另外，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入684.86 億元，同比減少29.98 億元，下降4.19%。
3、不良生成率下降，撥備繼續(xù)小幅上行。三季度末不良貸款率為1.48%，環(huán)比僅上升1bps。加回核銷后不良生成率季度環(huán)比回落41bps 至0.46%。三季度末，撥備覆蓋率環(huán)比小幅提升0.73%至155.83%，但從縱向來看，撥備覆蓋率環(huán)比增長率由1.8%下降至0.73%，究其原因，應(yīng)該是在不良生成放緩的情況下，降低了撥備計提力度來穩(wěn)定利潤增長。
4、核心一級資本充足率為11.29%，較年初上升19bps。核心一級資本充足率的提升主要來源于未分配利潤的增加。一級資本充足率為12.21%，較年初上升14bps，資本充足率為14.12%。
5、證金在二季度至三季度間減持0.17%，國家隊總體持股比例減少0.17%。但是我們認(rèn)為不必過于擔(dān)心來自證金的拋壓。
6、投資建議
3 季報報顯示：盡管NIM 繼續(xù)小幅回落， 但由于投資收益和公允價值的高增長，非息收入高速增長，從而帶來中行業(yè)績平穩(wěn)增長；同時，不良生成率環(huán)比下降，撥備覆蓋率環(huán)比小幅回升；其核心一級資本充足率環(huán)比回升明顯。在資產(chǎn)端和資本充足上有小幅改善。
大行中，我們首推中行。維持中國銀行“增持“評級，預(yù)測16/17 年凈利潤同比增長4%/2%，EPS 為0.63/0.64，PE 為 5.52/5.42，PB 為0.67/0.62。
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