>> 海通證券-力星股份(300421)軸承鋼球龍頭企業(yè),產(chǎn)能擴張打開未來增長空間-161102
| 上傳日期： |
2016/11/2 |
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作者： |
張宇 |
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16 年Q1-Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入3.6 億，實現(xiàn)凈利潤4099 萬，兩項均同比增長1%。目前公司在全球市場中市占率較低，但公司盈利能力在全球競爭對手中處于行業(yè)前列，未來有較大成長空間。
公司技術(shù)先進(jìn)，已經(jīng)進(jìn)入全球鋼球生產(chǎn)商第一梯隊，積極參與海外競爭。公司科研技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量都處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，是國內(nèi)唯一一家進(jìn)入八大跨國軸承制造商之首的斯凱孚集團(tuán)（SKF）的全球采購體系的內(nèi)資鋼球企業(yè)，鋼球產(chǎn)品供給給全球軸承制造領(lǐng)域中高端客戶。在海外市場中與美國恩恩公司，日本椿中島公司及ASK 鋼球直接競爭。在美國設(shè)立分公司，加強海外服務(wù)的同時釋放國內(nèi)工廠對亞洲地區(qū)的產(chǎn)能。
軸承滾動體整體市場需求量穩(wěn)定，公司新業(yè)務(wù)圓錐滾子未來增長空間大。滾動體市場分布與軸承分布一致，預(yù)計未來整體需求穩(wěn)定，市場規(guī)模預(yù)計為250億。軸承鋼球目前貢獻(xiàn)了公司99%的營業(yè)收入，主要應(yīng)用于機動車制造、精密機床、輕工家電等輕載荷領(lǐng)域。而應(yīng)用與重載荷的高端圓錐滾子，由于技術(shù)難度相對較高，目前國內(nèi)只有極少數(shù)企業(yè)可以生產(chǎn)。公司開發(fā)的圓錐滾子已達(dá)到II 級圓錐滾子的精度要求，并實現(xiàn)了批量生產(chǎn)。隨著高鐵、軌道交通、航空裝備的發(fā)展，公司新業(yè)務(wù)高端圓錐滾子未來面臨較大需求。
公司產(chǎn)能擴張，擁抱未來業(yè)績高增長。2011 年至2015 年，公司的產(chǎn)能利用率一直接近飽和，限制了公司的業(yè)績增長。公司通過IPO 及定向增發(fā)募集資金大力擴產(chǎn)產(chǎn)能，產(chǎn)能擴張帶來的營收增加將帶領(lǐng)公司迎來業(yè)績高增長。募投項目建成后，預(yù)計鋼球產(chǎn)能將相對于2015 年底增加74%，滾子新增產(chǎn)能年產(chǎn)3.55 億粒。隨著募投項目的落成和新建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，未來4 年迎來業(yè)績增長期。
盈利預(yù)測與投資建議。16、17、18 年預(yù)測EPS 分別為0.44，0.54，0.63，下游軸承A 股上市公司近年來盈利能力較差，行業(yè)估值可比性較差?？紤]公司作為唯一軸承滾動體細(xì)分領(lǐng)域上市公司，國內(nèi)軸承滾動體制造行業(yè)龍頭，全球軸承滾動體制造一流企業(yè)，公司市值規(guī)模較小，未來發(fā)展前景廣闊，給予17 年預(yù)測PE80 倍估值，目標(biāo)價43.2 元，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示。新建項目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；競爭對手提前搶占新增市場；下游軸承需求疲軟。
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