>> 興業(yè)證券-博邁科（603727）新股報告：油氣工程模塊承包商，進(jìn)入快速成長軌道-161103
| 上傳日期： |
2016/11/7 |
大小： |
1121KB |
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pdf |
來源： |
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作者： |
孟杰，房大磊 |
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公司2013-2015 年收入年復(fù)合增長率為67.41%。公司實際控制人為彭文成。
市場空間廣闊， 行業(yè)競爭日益激烈。油氣需求增長拉動海洋油氣開發(fā)投資增長，2013~2017 年間，全球在浮式生產(chǎn)領(lǐng)域的投資達(dá)910 億美元其中，F(xiàn)PSO 的投資占到總量的80%左右；原有設(shè)施更新?lián)Q代的剛性需求帶動市場的增長，更新?lián)Q代以及持續(xù)更新的需求也是支持海洋油氣開發(fā)裝備市場的重要因素。油氣開發(fā)裝備行業(yè)發(fā)展趨勢包括業(yè)務(wù)重心逐步向中國轉(zhuǎn)移、各類油氣開發(fā)平臺向大型化方向發(fā)展、礦業(yè)開采設(shè)施成為模塊化設(shè)施的新領(lǐng)域。海洋工程行業(yè)將迎來廣闊的發(fā)展機(jī)遇，歐美等國家是世界海洋油氣開發(fā)的先行者，亞洲國家在海洋油氣平臺等方面具備了較強(qiáng)的制造能力，中國正在承接全球海洋工程行業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，越來越多的國家認(rèn)到識這個產(chǎn)業(yè)的重要性，行業(yè)的競爭也將更加激烈。
天然氣液化模塊為主，豐富經(jīng)驗+模塊建造能力彰顯實力。公司的天然氣液化模塊業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升，近兩年保持在75%以上；公司定位于國際市場，擁有近二十年的國際化項目運(yùn)作經(jīng)驗，項目廣泛分布于國際主要油氣資源開發(fā)和礦業(yè)開采地區(qū)，海外收入占比在80%以上。公司現(xiàn)已具備相應(yīng)模塊的建造能力和完整項目業(yè)績，擁有醒目的過往業(yè)績和豐富的經(jīng)驗；公司擁有大量的高端客戶資源，在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累了持續(xù)的、全球化的高端客戶資源如皇家殼牌、?？松梨?、巴西國家石油公司、雪佛龍等；公司擁有領(lǐng)先的模塊建造技術(shù)、科學(xué)的建造流程體系、高效的建造場地布局，模塊建造能力是公司維持競爭力的重要保障。
公司未來發(fā)展：未來三年公司將重點開發(fā) FPSO 的總裝調(diào)試、場內(nèi)大型生產(chǎn)平臺的總裝調(diào)試、拓展 FLNG 上部模塊業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域；加大國內(nèi)外市場的開發(fā)力度，實施“品牌化、差異化”的市場營銷策略；進(jìn)行適度的優(yōu)勢互補(bǔ)的收購兼并，實現(xiàn)公司的低本擴(kuò)張和跨越式發(fā)展。
盈利預(yù)測和估值：預(yù)計公司2016-2018 年凈利潤分別為3.19 億元、4.65 億元和6.39億元，按發(fā)行后總股本2.34 億股計算的2016-2018 年的EPS 分別為1.36 元、1.99 元和2.73 元。參考可比上市公司估值水平，結(jié)合公司未來發(fā)展空間，我們認(rèn)為可以給予2016 年40-50 倍PE，對應(yīng)價格區(qū)間為54.4 元-68.0 元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、油價下行風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險
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