>> 廣發(fā)證券-富森美（002818）成都區(qū)域裝飾建材家居和汽配市場龍頭-161107
| 上傳日期： |
2016/11/7 |
大小： |
968KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
洪濤，葉群 |
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2013至2015年?duì)I業(yè)收入分別為7.3億、7.7億和10.4億，復(fù)合增速為19.36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.0億、3.3億和4.5億。2016年上半年實(shí)現(xiàn)營收6.2億，凈利潤2.9億。
深耕成都本地市場，擇機(jī)向省外擴(kuò)張
成都是四川省乃至西部地區(qū)的商業(yè)中心，家具和汽車產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)，市場規(guī)模和發(fā)展?jié)摿薮?。從競爭格局來看，主要參與者除了成都明珠、富森美等本地企業(yè)，還包括紅星美凱龍、宜家等在內(nèi)的全國連鎖品牌。其中，成都本土區(qū)域品牌市場憑借經(jīng)營規(guī)模大、售后服務(wù)好及產(chǎn)業(yè)鏈完整度等優(yōu)勢脫穎而出。以富森美為例，公司由于較早進(jìn)入并深耕成都本地市場，目前在成都的經(jīng)營規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最為完整，區(qū)域品牌優(yōu)勢突出。未來公司計(jì)劃在成都核心區(qū)域密集布局、穩(wěn)健擴(kuò)張，擇機(jī)向四川省外擴(kuò)張，目標(biāo)成為具有鮮明特色的國內(nèi)一流大型裝飾建材家居企業(yè)。
盈利預(yù)測及估值探討
我們預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤分別為5.27、6.72和8.13億元，加上本次發(fā)行4400萬股，總股本為4.4億股，對應(yīng)16-18年攤薄后EPS分別為1.20、1.53和1.85元。我們以4家典型專業(yè)市場為例，測算2016年行業(yè)平均動態(tài)PE和PB分別為30倍和3.22倍，作為公司的估值參考。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速放緩，抑制居民消費(fèi)，不利商戶盈利；
電商沖擊，市場競爭加劇，商戶減少租賃需求；
門店升級及省外擴(kuò)張不及預(yù)期。
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