>> 中投證券-凱中精密（002823）微特電機(jī)用換向器制造龍頭企業(yè)-161114
| 上傳日期： |
2016/11/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
盧凌熙 |
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首次公開發(fā)行價(jià)格13.73 元，申購(gòu)日期為2016 年11 月15 日。
投資要點(diǎn)：
公司C 型換向器和K 型換向器是目前最主要的兩款產(chǎn)品，收入占比在80%左右；大陸地區(qū)近年來逐步成長(zhǎng)為最主要收入來源，收入占比接近50%。公司換向器產(chǎn)銷量連續(xù)4 年國(guó)內(nèi)排名第一，在國(guó)際市場(chǎng)上也占據(jù)著相當(dāng)份額。
2015 年開始公司產(chǎn)能提升緩慢，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率持續(xù)維持在高位，在訂單不斷增長(zhǎng)的情況下，公司現(xiàn)有產(chǎn)能與場(chǎng)地已不能滿足市場(chǎng)發(fā)展需求。
在客戶認(rèn)證壁壘較高的局面下，公司成功與眾多國(guó)際一流電機(jī)企業(yè)達(dá)成長(zhǎng)期合作關(guān)系，前五大客戶占比在50%以上，對(duì)公司影響重大。
公司主營(yíng)產(chǎn)品預(yù)計(jì)未來幾年全球市場(chǎng)增速有限，新產(chǎn)品雖前景可期但短期效益有待觀察，公司現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)份額的擴(kuò)張將是預(yù)測(cè)期內(nèi)收入增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。
本次募集資金用于長(zhǎng)沙凱中電氣科技有限公司電機(jī)整流子新建項(xiàng)目、深圳市凱中精密技術(shù)股份有限公司高端電機(jī)整流子產(chǎn)業(yè)化及生產(chǎn)基地項(xiàng)目，將助力公司突破產(chǎn)能瓶頸，提升公司市占率和盈利能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
我們預(yù)計(jì)公司2016~2018 年?duì)I業(yè)收入分別為101,768 萬元、109,910 萬元、135,189 萬元；歸母凈利潤(rùn)10,597 萬元、11,690 萬元、14,716 萬元；每股收益0.74 元、0.81 元、1.02 元。參照可比公司2016PE 水平，給予凱中精密30~37 元目標(biāo)價(jià)格區(qū)間。建議申購(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能改善不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，收入增速與預(yù)期不符風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下行風(fēng)險(xiǎn)，客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)估值水平波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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