>> 海通證券-納爾股份(002825)新股研究：內(nèi)數(shù)碼噴印材料龍頭公司-161118
| 上傳日期： |
2016/11/18 |
大小： |
1582KB |
| 格式： |
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來源： |
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作者： |
李明剛 |
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其中，車身貼、單透膜和涂層噴印材料以自產(chǎn)為主，貼合噴印材料采用外購(gòu)的模式；公司產(chǎn)品經(jīng)噴繪后廣泛應(yīng)用于兩大領(lǐng)域：一是戶外廣告領(lǐng)域，二是裝飾美飾領(lǐng)域。其中，戶外廣告領(lǐng)域包括汽車地鐵等流動(dòng)媒體廣告、玻璃幕墻廣告、商業(yè)看板、標(biāo)識(shí)標(biāo)牌等；裝飾美飾領(lǐng)域包括場(chǎng)地裝飾、汽車美飾、3C 產(chǎn)品美飾等。
公司主要收入來源為車身貼和單透膜兩大業(yè)務(wù)板塊。1H 2016 車身貼占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入62.67%，單透膜占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入21.53%，二者占比均有逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
此外，車身貼和單透膜產(chǎn)品對(duì)毛利貢獻(xiàn)最大，合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的比例接近90%。車身貼、單透膜產(chǎn)品的產(chǎn)銷規(guī)模分別位居國(guó)內(nèi)同行業(yè)前列，為公司提供了較為穩(wěn)定的利潤(rùn)來源。
數(shù)碼噴印材料行業(yè)擁有廣闊的市場(chǎng)空間。隨著數(shù)碼噴印技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)印刷技術(shù)的逐步替代以及應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，數(shù)碼噴印材料擁有巨大的市場(chǎng)發(fā)展空間。在國(guó)際市場(chǎng)中，國(guó)內(nèi)數(shù)碼噴印材料廠商已經(jīng)形成了相當(dāng)?shù)挠绊懥?，獲得了可觀的市場(chǎng)份額。同時(shí)非洲和南美等地區(qū)數(shù)碼噴印材料市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品提供了重要的出口增長(zhǎng)點(diǎn)。以公司的主打產(chǎn)品車身貼和單透膜為例，根據(jù)市場(chǎng)綜合情況，我們判斷二者未來五年內(nèi)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求將實(shí)現(xiàn)年均15%-20%的增長(zhǎng)。
募投項(xiàng)目進(jìn)一步增強(qiáng)公司的市場(chǎng)地位。本次募集資金將投資于“高性能數(shù)碼噴印材料生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目（三期）”、“數(shù)碼噴印材料工程技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”以及“國(guó)內(nèi)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”的建設(shè)。達(dá)產(chǎn)后將新增車身貼產(chǎn)能4,700 萬平方米、單透膜產(chǎn)能1,300 萬平方米、離型紙產(chǎn)能6,000 噸、PVC 壓延膜產(chǎn)能10,000 噸。
通過募投項(xiàng)目的實(shí)施，公司將提升技術(shù)研發(fā)的硬件基礎(chǔ)和實(shí)力，有助于公司進(jìn)行新技術(shù)和新產(chǎn)品的開發(fā)，進(jìn)一步拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，提高營(yíng)銷實(shí)力及公司品牌形象。
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)2016-2018 年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為7876 萬元、8471 萬元、9520 萬元，未來三年復(fù)合增長(zhǎng)率約為17%。按發(fā)行后總股本10000萬股計(jì)算，攤薄后EPS 分別為0.79 元、0.85 元和0.95 元。給予公司2016 年40-45 倍PE，目標(biāo)價(jià)區(qū)間為31.6-35.55 元，建議投資者積極申購(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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