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    疫苗：深蹲起跳，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)
    公司的H5 高致病性禽流感疫苗于2016 年4 月獲得新獸藥證書，采用生物反應(yīng)器細(xì)胞懸浮培養(yǎng)技術(shù)生產(chǎn)；該工藝具有簡(jiǎn)單快捷、成本低、培養(yǎng)條件易控，不良反應(yīng)小等優(yōu)勢(shì)，品質(zhì)顯著高于市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)其銷量將快速增長(zhǎng)，明年有望貢獻(xiàn)1.5 億元營(yíng)收?？谔阋叩谌囬g懸浮培養(yǎng)技術(shù)改造已于近期完工，高品質(zhì)的口蹄疫市場(chǎng)苗新品上市在即；不僅徹底解決了產(chǎn)能瓶頸，產(chǎn)品品質(zhì)也得以大幅提升。同時(shí)，具有開創(chuàng)性的豬瘟E2 疫苗很快拿到新獸藥證書，預(yù)計(jì)明年年中上市，天康的疫苗板塊在沉寂一年后將于2017 年迎來(lái)爆發(fā)。
    飼料：穩(wěn)中有進(jìn)，量利雙增
    2016 上半年，大宗原料回落的情況下飼料單價(jià)有所下降，公司飼料業(yè)務(wù)毛利率顯著提高至15.04%，同比增加3.43 個(gè)百分點(diǎn)。隨著未來(lái)能繁母豬存欄回升漸近，公司疆內(nèi)+疆外戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，飼料銷量將逐步加速增長(zhǎng)，我們估計(jì)2016-2017 年銷量分別為100、140 萬(wàn)噸。
    養(yǎng)殖：全產(chǎn)業(yè)鏈，品牌為王
    公司先后從美國(guó)、加拿大、丹麥分別引進(jìn)新美系、加系和丹系種豬，采用“公司＋基地＋農(nóng)戶”的模式，分別在新疆和河南區(qū)域布署百萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)，并且積極推進(jìn)向服務(wù)營(yíng)銷模式的轉(zhuǎn)型，從單純的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)為價(jià)值鏈的競(jìng)爭(zhēng)，從一個(gè)單一的飼料企業(yè)，發(fā)展成現(xiàn)代化農(nóng)牧全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。天康放心肉產(chǎn)品占烏魯木齊品牌肉市場(chǎng)80%的份額，深得消費(fèi)者的信賴，具有較強(qiáng)的下游消化能力。我們預(yù)計(jì)2016-2018 年出欄35/50/100 萬(wàn)頭生豬。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2016/17/18 年公司歸母凈利潤(rùn)為3.54/4.60/5.89 億元，EPS 為0.37/0.48/0.61 元，給予17 年30-35 倍PE 得出一年內(nèi)目標(biāo)價(jià)區(qū)間為14.4-16.8 元，較現(xiàn)價(jià)具有49%-74%的上漲空間，并給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重大食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)，重大不可控疫病風(fēng)險(xiǎn)，疫苗銷售不達(dá)預(yù)期。