>> 廣發(fā)證券-吳江銀行（603323）專注服務(wù)中小企業(yè)，不良小幅回落-161123
| 上傳日期： |
2016/11/23 |
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來源： |
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作者： |
沐華，屈俊 |
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根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，吳江銀行形成了針對(duì)中小企業(yè)客戶的業(yè)務(wù)管理理念和內(nèi)控措施，成為獨(dú)具優(yōu)勢(shì)的中小企業(yè)銀行。
企業(yè)貸款快速增長(zhǎng)，不良余額小幅回落 得益于地區(qū)持續(xù)的市場(chǎng)資金需求和自身差別化市場(chǎng)定位，吳江銀行近三年貸款總額保持快速增長(zhǎng)。截至2016年6月末，吳江銀行貸款及墊款總額達(dá)436.36億元，同比增長(zhǎng)12.59%；其中，企業(yè)貸款余額406.94億元，同比增長(zhǎng)10.28%，占比93.26%。 近三年吳江銀行的不良余額呈上升趨勢(shì)，主要受吳江銀行貸款主體制造業(yè)尤其是紡織類企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化的影響。2016年以來，吳江銀行加強(qiáng)了不良貸款的處置、核銷力度，16年中期不良貸款余額小幅下降至7.62億元，不良率由1.86%降至1.75%。
生息資產(chǎn)穩(wěn)步擴(kuò)張，息差水平同業(yè)居前 2013年以來，吳江銀行生息資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，2016年上半年債券投資平均余額達(dá)144.87億元，在生息資產(chǎn)平均余額中的占比較2015年提升5.22%至20.38%。受6次降息疊加利率市場(chǎng)化推進(jìn)的影響，吳江銀行凈息差近三年下行趨勢(shì)明顯，2014年、2015年以及2016年上半年凈息差分別為3.90%、3.46%和2.97%，仍處于同業(yè)上游水平。 突破瓶頸制約，加強(qiáng)區(qū)域擴(kuò)張 吳江銀行積極開展一系列跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，以突破地域瓶頸和減少集中性風(fēng)險(xiǎn)。在立足吳江地區(qū)發(fā)展的基礎(chǔ)上，運(yùn)用新設(shè)機(jī)構(gòu)、并購、參股等方式，加大長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)以及中西部等增值潛力巨大地區(qū)的市場(chǎng)開拓，為新農(nóng)村建設(shè)和發(fā)展提供覆蓋面廣、綜合化、多功能、全方位的金融服務(wù)。
自2007年以來，吳江銀行新設(shè)湖北嘉魚吳江村鎮(zhèn)銀行、靖江潤(rùn)豐村鎮(zhèn)銀行，戰(zhàn)略參股射陽農(nóng)商行等江蘇省內(nèi)3家農(nóng)商行，開設(shè)16家異地支行，進(jìn)一步推動(dòng)跨區(qū)域發(fā)展，打造多元化格局。 投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示： 我們比較近年在AH股上市的城商行與農(nóng)商行上市時(shí)的PB值，結(jié)合這些銀行當(dāng)前的PB值和ROE水平，考慮吳江銀行的規(guī)模和成長(zhǎng)性（盤子小，利潤(rùn)存在改善空間），我們認(rèn)為吳江銀行上市后的合理市場(chǎng)估值應(yīng)該最接近江陰銀行，即對(duì)應(yīng)16年P(guān)B值為1.1-1.2X，預(yù)計(jì)吳江銀行16年的每股凈資產(chǎn)為7.02元（攤薄后），從而上市后的合理股價(jià)為7.72-8.42元人民幣。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；2、區(qū)域集中風(fēng)險(xiǎn)上升。
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