>> 東吳證券-中電廣通(600764)深度報(bào)告：中船重工入主，打造海洋信息長城-161129
| 上傳日期： |
2016/12/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
郝彪 |
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更換股東后，中電廣通向中船重工集團(tuán)非公開發(fā)行股份收購其持有的長城電子100%股權(quán)（預(yù)估值10.6 億元）、向軍民融合基金非公開發(fā)行股份收購其持有的賽思科29.94%股權(quán)（預(yù)估值1.06 億元）。
中船重工集團(tuán)承諾長城電子2017 年、2018 年及2019 年扣非凈利潤合計(jì)分別為6160 萬、7488 萬、8628 萬元。
長城電子護(hù)城河極深，軍民產(chǎn)品將雙雙爆發(fā)。本次注入的長城電子產(chǎn)品包括軍用的水聲信息傳輸設(shè)備和水下武器系統(tǒng)專項(xiàng)設(shè)備，以及民用的壓載水特種電源。水下通訊屬于多領(lǐng)域、高技術(shù)的集成，并且相關(guān)軟硬件能否真正在實(shí)際的裝備里應(yīng)用，還要經(jīng)過一系列相關(guān)的實(shí)驗(yàn)，具有較高技術(shù)門檻；同時(shí)，國家在信息傳輸?shù)捏w制嚴(yán)格保密，進(jìn)入資質(zhì)門檻極高。長城電子作為集團(tuán)水聲信息傳輸裝備領(lǐng)域的唯一業(yè)務(wù)單位，擁有得天獨(dú)厚的資源整合優(yōu)勢(shì)。在海洋強(qiáng)國、智慧海洋等國家項(xiàng)目的推動(dòng)下，公司軍用產(chǎn)品有望迎來爆發(fā)。與此同時(shí)，公司民品壓載水特種電源將全面受益于《國際船舶壓載水和沉積物控制和管理公約》的正式生效，壓載水特種電源將迎來快速的市場(chǎng)擴(kuò)張。
海洋信息長城后續(xù)注入空間巨大，資產(chǎn)整合將加速。中船重工以中電廣通作為電子信息類資產(chǎn)平臺(tái)打造海洋信息長城，集團(tuán)電子信息類資產(chǎn)主要在研究所和非上市企業(yè)，如專注于艦船作戰(zhàn)指揮系統(tǒng)的武漢數(shù)字工程研究所（709 所），漢光重工、海聲科技等，考慮10%的信息化占比，我們估計(jì)中船重工集團(tuán)電子信息類業(yè)務(wù)2015 年的收入在200 億左右，后續(xù)注入空間巨大。本輪注入體量不大并且沒有配套融資，將大幅縮短重組流程所需時(shí)間，這意味著開啟下一輪資產(chǎn)注入時(shí)間節(jié)點(diǎn)會(huì)加快。。
“買入”評(píng)級(jí)。不考慮新注入，預(yù)計(jì)公司16-18 年攤薄后的備考EPS 分別為0.11/0.16/0.20 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)251/171/137 倍PE。作為集團(tuán)電子信息類業(yè)務(wù)主要整合平臺(tái)，市值相對(duì)久之洋應(yīng)享有溢價(jià)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)44.51 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)注入進(jìn)展不及預(yù)期；業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)。
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