>> 招商證券-星源材質(zhì)（300568）新股分析：具備全球競爭力的優(yōu)秀的鋰電隔膜生產(chǎn)企-161201
| 上傳日期： |
2016/12/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn)，胡毅，趙智勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2015 年公司隔膜總產(chǎn)能1 億平米左右，2016 年預(yù)計產(chǎn)能超過1.5 億平米。
公司財務(wù)報表扎實，產(chǎn)品盈利狀況良好。近4 年來，公司收入和利潤保持穩(wěn)健增長趨勢，產(chǎn)品盈利狀況也處于高水平狀態(tài)。另外，公司資產(chǎn)負債表強健，員工獎勵到位，星源材質(zhì)具備很強的報表抗風險能力，和長期發(fā)展?jié)摿Α?br> 在國內(nèi)隔膜行業(yè)競爭格局中占據(jù)領(lǐng)先地位。星源材質(zhì)在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)排名中，常年位居行業(yè)領(lǐng)先地位。公司全球市占率4%左右，由于海外銷售規(guī)模占比較高，目前星源材質(zhì)主要競爭對手為國內(nèi)外一流隔膜生產(chǎn)企業(yè)。公司產(chǎn)品下游應(yīng)用聚集在動力電池市場，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，星源材質(zhì)動力電池隔膜出貨量有望保持增長態(tài)勢，其市場占有率規(guī)模也將有提升空間。
星源材質(zhì)下游為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，客戶資源優(yōu)質(zhì)。在國內(nèi)市場，公司主要客戶覆蓋比亞迪、國軒高科、天津力神等國內(nèi)知名鋰離子電池廠商；在國際市場，公司產(chǎn)品已經(jīng)成功實現(xiàn)對韓國LG 化學(xué)等國外著名廠商的批量產(chǎn)品供應(yīng)。
募資6.5 億元，其中3.8 億用于第三代高性能動力鋰離子電池隔膜產(chǎn)能擴建。
公司隔膜生產(chǎn)工藝已經(jīng)過數(shù)年的迭代發(fā)展至第三代技術(shù)，新的工藝技術(shù)對于設(shè)備利用率和產(chǎn)品良品率提升明顯。本次3.8 億募投項目落地投產(chǎn)，將顯著提升公司產(chǎn)品競爭力和企業(yè)盈利能力。
首次給予“強烈推薦-A”評級。我們預(yù)計星源材質(zhì)2016~2018 年EPS 為1.35，2.05，3.53。根據(jù)公司2017 年業(yè)績和新能源汽車產(chǎn)業(yè)35 倍行業(yè)估值，目標價71.7 元，首次給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：新能源汽車行業(yè)政策帶來的下游需求低于預(yù)期的風險；公司新產(chǎn)能擴建速度低于預(yù)期的風險。
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