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②維持2016/17 的EPS 為0.20/0.25 元，維持目標(biāo)價(jià)15.6 元，增持。
    資產(chǎn)整合空間巨大：
    ①世博集團(tuán)旗下?lián)碛袝?huì)展、景區(qū)、酒店、旅行社、地產(chǎn)等諸多資產(chǎn)，是云南省目前資產(chǎn)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的旅游集團(tuán)之一，賬面資產(chǎn)規(guī)模5.6 億元，旗下?lián)碛薪?000 畝左右土地，重估價(jià)值空間巨大。
    ②華僑城入股使公司成為省內(nèi)旅游資源整合平臺(tái)的預(yù)期大幅提升。云南省共有5A 級(jí)景區(qū)8 個(gè)，目標(biāo)到2020 年，接待游客6 億人次，旅游總收入8500 億元，CAGR≥13%/21%，人均消費(fèi)1700 元；旅游增加值占全省GDP10%+。同屬于省國資委的云旅投、云文投、云南城投等旗下均擁有諸多優(yōu)質(zhì)旅游資源。
    ③華僑城在云南省已簽訂合同中，直接投資合計(jì)約1600 億元，后續(xù)將會(huì)更多；基于項(xiàng)目整合統(tǒng)一發(fā)展和避免同業(yè)競爭的考慮，我們預(yù)計(jì)這些均有望在時(shí)機(jī)成熟時(shí)注入。
    ④2015 年華僑城旅游綜合業(yè)務(wù)收入約為123 億元，參考國外主題公園產(chǎn)品形式較為接近的六旗，其平均凈利率約為10-15%，大致測(cè)算華僑城旅游業(yè)務(wù)凈利約為15 億元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：本次國企改革尚未最終獲批；改革、整合效果低于預(yù)期。