>> 華創(chuàng)證券-陽煤化工（600691）調(diào)研簡報：受益于尿素價格上漲，乙二醇項目進入試生產(chǎn)階段-161206
| 上傳日期： |
2016/12/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
曹令 |
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2.受益于尿素價格上漲，四季度虧損有望收窄
公司550萬噸煤頭尿素產(chǎn)能按工藝不同分為固定床380萬噸、水煤漿130萬噸和焦?fàn)t煤氣40萬噸，今年以來開工率90%以上，現(xiàn)階段完全生產(chǎn)成本1400元/噸。上半年尿素價格走出十年新低1200元/噸，導(dǎo)致公司前三季度大幅虧損，8月以來受煤炭價格上漲及運費上升推動，尿素價格由底部回升至1590元/噸，開工率由62%下滑持續(xù)下降至46%，近期企穩(wěn)至48%。我們預(yù)計尿素價格上漲有望延續(xù)至明年春耕前，公司作為煤頭尿素龍頭企業(yè)將明顯受益于價格回升。
3.乙二醇項目進入試生產(chǎn)階段
2015年國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能540萬噸，產(chǎn)量400萬噸，其中煤質(zhì)乙二醇180萬噸，產(chǎn)量80萬噸，需求量1270萬噸，進口依賴度高。國內(nèi)煤質(zhì)乙二醇產(chǎn)能擴張速度快，16年5月產(chǎn)能到280萬噸，開工率約七成。乙二醇今年以來經(jīng)歷了兩次上漲，目前價格約6400元/噸，近期港口庫存低位，下游需求旺盛，短期仍有上漲空間。公司的22萬噸乙二醇項目經(jīng)兩年建設(shè)，現(xiàn)進入試生產(chǎn)階段，目前制造成本3600-4000元/噸，完全成本為4000-4400元/噸。
4.投資建議：
公司擬以3.23元/股的價格定增20億元用于償還銀行貸款，集團全包彰顯信心，該定增已于10月14日獲證監(jiān)會受理，未來財務(wù)費用有望大幅減少。我們預(yù)計公司16-18年凈利潤分別為-7.45、2.07、2.08億元，EPS分別為-0.41、0.12、0.12元，目前股價對應(yīng)-8X、29X、29X，首次覆蓋，“中性”評級。
5.風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌，定增推進不暢
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