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由于近年國內火電投資下降，公司收入凈利持續(xù)下滑。2015 年營收360 億元，同比下降7.73%；凈利為4.39 億元，同比下降65.65%。2016 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入236 億元，同比下降9.08Pcts；凈利潤-10.65 億元。
    傳統(tǒng)發(fā)電設備新增需求見底，電站改造和海外市場空間大。未來幾年煤電新增裝機將控制在20GW，預計2017~20 年間煤電機組的招標量將保持在20GW。但電站改造和海外市場空間大，“十三五”期間，全國將實施煤電超低排放改造約420GW，實施節(jié)能改造約340GW。海外業(yè)務在公司收入中的占比約14%，未來比重有望提升到30%以上。公司在手傳統(tǒng)發(fā)電設備訂單約540 億，電站工程與服務約230 億，未來傳統(tǒng)發(fā)電業(yè)務有望保持平穩(wěn)。
    新能源發(fā)電業(yè)務驅動成長。在風電方面，公司2004 年開始進入風電領域，目前已有超過6000 臺風電機組投入運行，累計裝機量居于國內前十位。
    2017 年國內風電裝機規(guī)模有望達30GW 以上，同比增長20%，公司風電訂單充裕且未來毛利率有較大提升空間。在氣電方面，公司燃氣輪機已實現(xiàn)技術突破，累計投運重型燃氣輪機超過35 臺，市占率國內領先?！笆濉币?guī)劃天然氣裝機50GW，公司燃機業(yè)務有望實現(xiàn)快速發(fā)展。
    核電審批有望提速，公司在手訂單充裕。公司核電技術能力領先，是唯一能夠同時覆蓋EPR、 AP1000、CAP1400 三種主流三代核電技術的制造商?！笆濉逼陂g全國核電計劃投產約30GW，開工在建30GW 以上，相應核電設備市場將達1600 億元。隨著三門AP1000 核電站熱試完成，核電審批節(jié)奏有望加快。公司在手核電訂單約340 億元，將顯著帶來業(yè)績貢獻。
    短期業(yè)績承壓，未來或將回到正常盈利水平。公司前三季度虧損除毛利下降和費率上升外，主要是由于計提應收壞帳準備和存貨減值11 億元。今年公司的資產減值計提將處于相對較高的水平，未來隨著經營管理的逐步改善有望回歸正常。公司毛利率水平和管理效率均低于同行，公司正積極推進降本增效工作，提升經營管理效率，盈利能力有較大提升空間。
    風險因素：1）行業(yè)持續(xù)惡化；2）海外市場經營風險等；3）盈利能力未有提升甚至持續(xù)惡化；4）核電審批低于預期或者招標進度低于預期等。
    盈利預測、估值及投資評級。預計公司2016/17/18 年凈利潤分別為-15.44/5.84/14.53 億元，攤薄后EPS 為-0.66/0.25/0.62 元。以三季報的凈資產水平對應的P/B 估值約1.1 倍，處于歷史以來估值低位。參考公司歷史估值和可比公司估值水平，我們給予公司A 股2016 年1.5 倍PB，對應股價14.08 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。