>> 中投證券-信捷電氣(603416)國內(nèi)領(lǐng)先工業(yè)自動化控制產(chǎn)品制造商-161207
| 上傳日期： |
2016/12/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
盧凌熙 |
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公司本次公開發(fā)行股份數(shù)量不超過2,510 萬股，占發(fā)行后總股本的比例不超過25.00%。首次公開發(fā)行價(jià)格17.85 元，申購日期為2016 年12 月08 日。
投資要點(diǎn)：
公司最主要產(chǎn)品為可編程控制器，2016 上半年收入占比47%，人機(jī)界面、驅(qū)動系統(tǒng)分別貢獻(xiàn)25%和22%銷售收入。公司生產(chǎn)的小型可編程控制器在中國市場占據(jù)一定地位，2015 年市場份額為5%，排名第五。公司主營產(chǎn)品市場集中度都很高，國外技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)優(yōu)勢較為明顯。
公司主營產(chǎn)品面臨著明顯的產(chǎn)能不足問題，機(jī)器設(shè)備長期處于高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)；公司產(chǎn)品銷售表現(xiàn)優(yōu)異，產(chǎn)銷率基本在100%。我們認(rèn)為在產(chǎn)品價(jià)格不發(fā)生大幅下降的情況下，產(chǎn)能的提升可有效推動公司營業(yè)收入的增長。
中國目前處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、整體增速放緩的宏觀形勢下，下游OEM 整體市場景氣度不高，需求疲軟導(dǎo)致近幾年工控行業(yè)增長動力不足。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級、制造業(yè)去產(chǎn)能調(diào)結(jié)構(gòu)的進(jìn)程將會持續(xù)，短期內(nèi)中國OEM 行業(yè)自動化市場將大概率呈現(xiàn)平穩(wěn)或小幅增長的態(tài)勢。
本次募集資金將用于產(chǎn)品生產(chǎn)線、技術(shù)中心以及營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，募投項(xiàng)目建成后可有效提升公司主營產(chǎn)品產(chǎn)能，豐富產(chǎn)品線，增強(qiáng)公司自主研發(fā)能力和科技成果轉(zhuǎn)換能力，擴(kuò)大銷售渠道覆蓋范圍，鞏固行業(yè)地位，擴(kuò)大市場份額。
我們預(yù)計(jì)公司2016~2018 年?duì)I業(yè)收入分別為33,422 萬元、36,764 萬元、44,117 萬元；歸母凈利潤8,728 萬元、9,865 萬元、11,410 萬元；每股收益0.74 元、0.86 元、1.01 元。參照可比公司2016PE 水平，給予信捷電氣26~31元目標(biāo)價(jià)格區(qū)間。建議申購。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收入增速與預(yù)期不符風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下行風(fēng)險(xiǎn)，市場估值水平波動風(fēng)險(xiǎn)
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