>> 興業(yè)證券-杭叉集團(tuán)(603298)新股報(bào)告：全球排名前列的叉車制造商-161211
| 上傳日期： |
2016/12/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
施名軒，成尚汶 |
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近年來公司叉車銷量占我國企業(yè)叉車總銷量的20%左右，2014 年公司排名全球叉車制造商第9 位。
公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，全年有望迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)。2012、2013、2014、2015年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.14 億元、55.70 億元、55.59 億元、45.74 億元。2015 年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行，造成公司2015 年叉車等工業(yè)車輛銷量較2014 年下滑11.93%。2016 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.21 億元，同比增長12.58%，公司預(yù)計(jì)2016 年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入較上期同期增長6%~16%，歸屬于母公司股東的凈利潤較上期同期增長3%~13%，全年有望迎來營收和業(yè)績反轉(zhuǎn)。
人力成本上升與叉車結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。與叉車行業(yè)密切相關(guān)的下游行業(yè)，如制造業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、倉儲(chǔ)業(yè)、郵政業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等行業(yè)從業(yè)人員工資保持較快增長，為降低生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率，機(jī)械替代人工成為必然的趨勢。并且，國內(nèi)2015 年電動(dòng)叉車占比為31.30%，遠(yuǎn)低于國際55%的平均水平，在國內(nèi)物流業(yè)進(jìn)一步發(fā)展、機(jī)器替代人工的大趨勢下，伴隨行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，預(yù)計(jì)未來叉車的需求量仍然處于較高水平。
盈利預(yù)測和估值：按發(fā)行后股本計(jì)算，我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS分別為0.64、0.73、0.84 元。參照可比公司的估值，同時(shí)考慮到公司產(chǎn)品未來需求情況和公司競爭力，我們認(rèn)為給予公司2016 年15~20 倍PE 較為合理，公司股價(jià)在9.60~12.80 元的范圍內(nèi)建議申購。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶固定資產(chǎn)投資放緩的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期。
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