>> 招商證券-古鰲科技（300551）領(lǐng)先的金融設(shè)備專業(yè)服務(wù)商--次新股系列報(bào)告-161219
| 上傳日期： |
2016/12/20 |
大小： |
1219KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
劉澤晶，徐文杰，周楷寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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首次“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)領(lǐng)先的金融設(shè)備專業(yè)服務(wù)商：我們判斷2015 年新版百元人民幣發(fā)行對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響偏短期，且已充分消化，2016 年開始又將迎來全新的高速增長(zhǎng)期。
作為一家專業(yè)從事金融設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)為一體的綜合性專業(yè)服務(wù)商，公司近年來經(jīng)營業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健，毛利率保持較高水平，費(fèi)用率維持合理波動(dòng)。隨著融資渠道的拓寬，主業(yè)投入水平加大，較為集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)也為后續(xù)的資本運(yùn)作打開了充分的空間。
下游需求快速增長(zhǎng)，行業(yè)增量空間廣闊：銀行需求的強(qiáng)勁拉動(dòng)、紙幣清分機(jī)技術(shù)的成熟、價(jià)格趨于合理以及央行政策的刺激等因素共同推動(dòng)清分機(jī)市場(chǎng)加速發(fā)展，近五年來的CAGR 超過50%，預(yù)計(jì)還將維持較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。此外，點(diǎn)鈔機(jī)的增量市場(chǎng)也十分廣闊，僅考慮銀行柜臺(tái)每年需要更換的點(diǎn)驗(yàn)鈔機(jī)規(guī)模就達(dá)到17 億元，公司整體下游市場(chǎng)前景可觀。
研發(fā)實(shí)力雄厚且產(chǎn)品完備，打造金融設(shè)備行業(yè)領(lǐng)軍者：公司的研發(fā)實(shí)力和技術(shù)積淀處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，完善的產(chǎn)品布局以及模塊化設(shè)計(jì)的優(yōu)勢(shì)有利于公司渠道拓展和客戶維護(hù)。由于技術(shù)、資質(zhì)、資金、品牌等方面營造了行業(yè)的高壁壘性，為業(yè)內(nèi)公司營造護(hù)城河，隨著銀行渠道下沉，下游需求進(jìn)一步增加。目前，公司的優(yōu)質(zhì)客戶粘性持續(xù)增強(qiáng)，營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)正加速建設(shè)。受2015年新版百元人民幣發(fā)行的預(yù)期影響，公司主要銀行客戶推遲了設(shè)備的采購計(jì)劃，當(dāng)年收入同比有所下滑。隨著新版人民幣的正式發(fā)行，銀行已陸續(xù)啟動(dòng)招標(biāo)、采購程序，公司2016 年前三季度營業(yè)收入及凈利潤情況回暖明顯，其中收入同比增長(zhǎng)65%，凈利潤同比增長(zhǎng)198%，全年預(yù)期向好。
堅(jiān)持創(chuàng)新為本，完善營銷網(wǎng)絡(luò)：未來三年，公司或?qū)⒗^續(xù)加大新產(chǎn)品的開發(fā)力度，持續(xù)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，提高在金融設(shè)備細(xì)分行業(yè)的市場(chǎng)占有率，同時(shí)有望進(jìn)一步加大服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)以擴(kuò)大公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
首次“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.96、1.22、1.54 元，現(xiàn)價(jià)分別對(duì)應(yīng)73/58/46 倍PE。作為清分機(jī)、點(diǎn)鈔機(jī)等金融設(shè)備的專業(yè)服務(wù)商，公司行業(yè)地位領(lǐng)先，首次覆蓋并給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：移動(dòng)支付等對(duì)公司下游帶來的沖擊；新版人民幣發(fā)行等政策風(fēng)險(xiǎn)
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