>> 國泰君安-榮泰健康(603579)按摩器具龍頭,業(yè)績持續(xù)向好-161229
| 上傳日期： |
2016/12/29 |
大小： |
895KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
曾嬋，范楊 |
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我們預測榮泰2016-18年EPS為3.56/4.78/5.74元，對應發(fā)行價的PE為12.5/9.3/7.8倍，相比同行可比公司2017年平均25.1倍的PE，對應公司合理估值為120元，股價空間169%。 按摩器具龍頭，外銷占比不斷提升榮泰健康主營業(yè)務為按摩器具的設計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，核心產(chǎn)品為按摩椅和按摩小電器，合計收入占比超99%。
按摩椅銷售收入占比從2013年以來一直占到產(chǎn)品收入的80%以上，為公司主要收入來源。受益于韓國市場訂單數(shù)目迅猛增長，公司外銷業(yè)務收入占主營業(yè)務收入的比例迅速攀升，截至2016年半年報，公司收入71%以上來自于外銷。 按摩器具市場空間廣闊，按摩椅增長勢頭好隨著可支配收入的高速增長和全球老齡化趨勢的進一步演化，保健養(yǎng)生逐漸成為一種社會生活的理念，全球范圍內具有按摩保健功能的按摩器具也逐漸被廣大消費者接受，產(chǎn)品的市場普及率預計將呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢。按摩椅是按摩器具中市場份額最大、附加值最高的產(chǎn)品種類，未來隨著全球經(jīng)濟回暖，按摩椅在按摩產(chǎn)品中的占比將繼續(xù)上升。產(chǎn)能投放和渠道建設將為公司帶來新的增長點公司銷售規(guī)模近年來經(jīng)歷了快速增長，產(chǎn)能利用率一直維持在較高水平，產(chǎn)銷率也很高，產(chǎn)能不足的問題日益凸顯。公司募投項目主要用于產(chǎn)能提升、產(chǎn)品研發(fā)和渠道建設。項目實施后，發(fā)行人按摩椅及按摩小電器的產(chǎn)能將分別新增15.5萬臺及43萬臺/套（其中含部分健康美容小電器的產(chǎn)能），相對2015年產(chǎn)能增幅達110.7%和69.4%，產(chǎn)能將大幅提升，這為公司銷售規(guī)模的進一步增長奠定了堅實的基礎。
風險：市場競爭加劇、客戶過于集中
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