>> 國泰君安-比音勒芬(002832)首次覆蓋報告-高爾夫服飾行業(yè)龍頭,具打造行業(yè)生態(tài)圈潛力-170104
| 上傳日期： |
2017/1/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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考慮到公司是次新股，并且高爾夫服飾屬于高端運動服飾，給予一定估值溢價，給予2017 年55 倍PE，對應目標價78.1 元。
行業(yè)增長打開天花板。我們認為未來高爾夫服飾的增長動力來自于，一是高爾夫運動人群拓展帶來的行業(yè)紅利，二是中產(chǎn)階級群體壯大后帶來的休閑服飾消費需求。市場認為限制三公消費政策出臺以來，高爾夫消費進入低迷期，但是我們認為，和高檔白酒類似，高爾夫消費受三公消費的影響已經(jīng)基本消除，未來行業(yè)空間依然較大。
“品牌+渠道+經(jīng)營”三位一體打造競爭優(yōu)勢。1）品牌：比音勒芬是國內(nèi)高爾夫服飾第一品牌，定位高端，專業(yè)認可度高。2）渠道：公司門店數(shù)量為同行業(yè)第一，覆蓋了主要商圈，未來計劃再增加40%店鋪。3）經(jīng)營：專注于設(shè)計研發(fā)、品牌運營與銷售渠道的開發(fā)管控等核心環(huán)節(jié)，而將處于生產(chǎn)、運輸配送等低附加值的環(huán)節(jié)外包。整體運營效率較高，凈利率維持在16.5%左右，高于一般運動服飾公司。
公司擁有從高爾夫服飾到高爾夫運動服務(wù)，打造高爾夫生態(tài)圈的潛力。A 股運動服飾上市公司切入相關(guān)運動服務(wù)市場已有較多先例。公司經(jīng)過十幾年運營積累了大量高爾夫核心消費客戶，與生俱來擁有切入高爾夫運動服務(wù)行業(yè)的基因，客戶群體以高消費力的客戶為主，未來有望成為潛在的運動服務(wù)消費轉(zhuǎn)化群體。
風險提示：產(chǎn)品滯銷風險；渠道拓展風險。
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