>> 興業(yè)證券-天馬科技(603668)特種水產(chǎn)飼料先行者，行業(yè)快速成長(zhǎng)中-170102
| 上傳日期： |
2017/1/8 |
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作者： |
陳嬌 |
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公司2015 年?duì)I業(yè)收入8.09 億元，歸母凈利潤(rùn)為0.66 億元，近五年復(fù)合增長(zhǎng)率為29.2%。
特種水產(chǎn)配合飼料行業(yè)前景廣闊。我國(guó)特種水產(chǎn)品配合飼料產(chǎn)量從2006年的75.2 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2015 年的142.5 萬(wàn)噸，年均增速超過(guò)7%。消費(fèi)方式的轉(zhuǎn)變?cè)黾恿藢?duì)特種水產(chǎn)品的需求，行業(yè)由捕撈轉(zhuǎn)向人工養(yǎng)殖，加上目前特種水產(chǎn)飼料普及率偏低，特種水產(chǎn)料成長(zhǎng)空間較大。
公司業(yè)務(wù)專(zhuān)注，注重研發(fā)。公司自創(chuàng)辦以來(lái)就專(zhuān)注于特種水產(chǎn)品配合飼料領(lǐng)域的耕耘，鰻鱺飼料市場(chǎng)占有率全國(guó)第一，并開(kāi)發(fā)出多種特種水產(chǎn)配合飼料系列。研發(fā)上在多項(xiàng)配合飼料方面頂尖技術(shù)領(lǐng)域取得重大突破。
募投項(xiàng)目提升產(chǎn)能，增進(jìn)公司研發(fā)實(shí)力。公司本次公開(kāi)發(fā)行募集資金主要投向兩塊，一是特種飼料生產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)張，二是研發(fā)中心建設(shè)，另有部分補(bǔ)充流動(dòng)性。
盈利預(yù)測(cè)：公司業(yè)務(wù)類(lèi)似海大集團(tuán)和通威股份，但作為特種水產(chǎn)料龍頭，所在細(xì)分行業(yè)增長(zhǎng)較快，給予30 倍PE；預(yù)測(cè)公司16-18 年業(yè)績(jī)分別為0.88億、1.2 億和1.5 億，考慮A 股殼價(jià)值，我們估計(jì)會(huì)在50 億市值以上開(kāi)板。
首次覆蓋，暫不給予評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、下游行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、食品安全風(fēng)險(xiǎn)
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