>> 國(guó)泰君安-開潤(rùn)股份(300577)借力小米生態(tài)鏈，打造高科技出行裝備市場(chǎng)自有品牌-170108
| 上傳日期： |
2017/1/10 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
呂明 |
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預(yù)計(jì)2016-2018 年公司的收入分別為7.65/12.38/17.27 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.25/1.75/2.46 元。參考可比公司平均水平謹(jǐn)慎給予2018 年50 倍的估值給予目標(biāo)價(jià)為123 元。
借力小米生態(tài)鏈，自有品牌“90 分”快速上量，預(yù)計(jì)帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)未來三年每年實(shí)現(xiàn)40%以上增長(zhǎng)。1）2015 年與小米成立合資公司潤(rùn)米科技進(jìn)入小米生態(tài)鏈，借助小米商城渠道及粉絲快速上量。90分旅行箱在2016 年雙11 箱包類產(chǎn)品中奪冠，估算2016 年潤(rùn)米科技收入2 億，預(yù)計(jì)2017 年收入可達(dá)5 億。2）預(yù)計(jì)2017 年90 分品牌進(jìn)一步豐富渠道及產(chǎn)品品類。天貓、京東等傳統(tǒng)電商渠道，邏輯思維、優(yōu)酷旅游等新渠道，亞馬遜等跨境出口渠道將是發(fā)力重點(diǎn)。智能跑鞋、功能性服裝等出行裝備是品類外延的重點(diǎn)方向。3）核心管理層均來自世界500 強(qiáng)，是具備互聯(lián)網(wǎng)IT 從業(yè)經(jīng)歷的年輕團(tuán)隊(duì)，未來有望發(fā)展為科技創(chuàng)新與傳統(tǒng)紡織品結(jié)合的新型企業(yè)，實(shí)現(xiàn)跨界降維打擊。
傳統(tǒng)ODM/OEM 業(yè)務(wù)不斷增加新客戶，預(yù)計(jì)未來三年每年保持15%以上增長(zhǎng)。1）公司客戶關(guān)系穩(wěn)定，并不斷增加新客戶，預(yù)計(jì)主業(yè)未來三年每年將保持15%以上增長(zhǎng)。2）戰(zhàn)略性調(diào)整OEM 客戶訂單量，盈利能力提升。公司有意識(shí)減少毛利率低的客戶訂單（新秀麗），增加較高毛利率的訂單（迪卡儂），訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望提升盈利水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度高、自主品牌建設(shè)不及預(yù)期。
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