>> 東吳證券-博世科（300422）海外并購強化土壤版圖，加速國際化進程-170115
| 上傳日期： |
2017/1/16 |
大?。?/td>
| 1146KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
邁出海外并購重要一步，拓展土壤和地下水修復(fù)市場：1）RX 公司 100%股權(quán)交易對價為 1300 萬加幣（按照最新匯率約對應(yīng)人民幣 6840 萬元），公司擬通過自有資金、銀行貸款或其他方式籌集資金。RX 公司 2014-2016 年分別實現(xiàn)收入 297、186、193 萬加幣，凈利潤 69、19、50萬加幣，2016 年凈利率高達(dá) 26%。
2）RX 公司業(yè)務(wù)主要包含三部分，A）環(huán)保修復(fù)工程和咨詢業(yè)務(wù)：目前 RX 公司已實施了超過 2,000 例的地下水以及污染場地的環(huán)境修復(fù)項目。B）熱解吸處理系統(tǒng)（RTTU）：對于揮發(fā)性有機污染場地，熱處理技術(shù)是成熟可靠并能滿足環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的快捷土壤修復(fù)技術(shù)。RTTU為 RX 公司的核心技術(shù)，收購?fù)瓿珊螅緦碛性擃惣夹g(shù)的使用及申請專利的權(quán)利，未來有望應(yīng)用于石油污染土壤治理，提升現(xiàn)有土壤修復(fù)業(yè)務(wù)的技術(shù)。C）工業(yè)垃圾處理場運營：RX 公司設(shè)計建造并運行了具有 8 個獨立處理單元的好氧/厭氧混合式生物固體堆肥處理廠，年處理能力達(dá) 5 萬噸。
3）RX 公司未來新增的核心業(yè)務(wù)為 Breton（布雷頓）填埋場的建設(shè)與運營，填埋場設(shè)計容量522萬噸，預(yù)計2017年 6 月投入運營。根據(jù)阿爾伯塔省能源監(jiān)管局和環(huán)境署提供的數(shù)據(jù)推算，Breton 填埋場 100 公里服務(wù)范圍內(nèi)的石油污染土壤量約為 30-60 萬噸/年。隨著項目建設(shè)完成和投運，未來將為公司帶來穩(wěn)健現(xiàn)金流。
4）收購 RX 公司將使公司快速引入國外在土壤和地下水污染修復(fù)與咨詢領(lǐng)域的先進成熟技術(shù)和場地實施經(jīng)驗，未來在國際、國內(nèi)的土壤和地下水修復(fù)市場占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢。同時，在博世科全球化戰(zhàn)略布局下， RX 公司的環(huán)保咨詢業(yè)務(wù)將拓展至 Imperial oil（帝國石油）和中石化等石化企業(yè)，同時也將為公司積累北美地區(qū)的商業(yè)資源，全面推進海外市場拓展和技術(shù)引進，在加快國際化進程的同時完成產(chǎn)業(yè)鏈的整合與延伸。
借力資本加速訂單執(zhí)行，PPP 助推長遠(yuǎn)發(fā)展：1）完成定增募資 5.5 億元用于投資泗洪、五龍沖 PPP 項目并補充流動資金，用于投資泗洪、五龍沖 PPP 項目并補充流動資金，破除資金瓶頸加快訂單執(zhí)行節(jié)奏，實現(xiàn)進一步的業(yè)務(wù)擴張。2）認(rèn)購方成都力鼎銀科股權(quán)投資基金中心出資人包括成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司（由中國進出口銀行、成都投資控股集團有限公司、成都高新投資集團有限公司組建）、國美集團、上?；煦缤顿Y等，強大背景提升資本運作實力；上市公司實際控制人控股的廣博投資參與認(rèn)購鎖定三年，彰顯對未來發(fā)展信心。3）公司上市以來業(yè)務(wù)逐步向市場更大的市政污水領(lǐng)域拓展，借助領(lǐng)先技術(shù)和品牌優(yōu)勢，PPP 模式加速推廣下公司深耕廣西市場，未來更多大單可期，保障業(yè)績實現(xiàn)高速增長。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司 2016-2018 年實現(xiàn) EPS0.50、0.73、0.86 元，對應(yīng) PE79、54、46 倍，小市值（流通市值 28 億）+高成長（股權(quán)激勵要求 17 年業(yè)績較 15 年實現(xiàn)翻倍），維持“買入”評級！
風(fēng)險提示：訂單執(zhí)行不及預(yù)期，回款風(fēng)險。
|
|
