>> 華泰證券-德創(chuàng)環(huán)保(603177)機(jī)械行業(yè)每周新銳系列報(bào)告-170116
| 上傳日期： |
2017/1/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
章誠(chéng)，肖群稀，王宗超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，2015 年參與中電聯(lián)產(chǎn)業(yè)登記的8 家煙氣脫硝催化劑生產(chǎn)廠家中公司產(chǎn)能排名第4，按照截至2015 年末累計(jì)投運(yùn)的濕式電除塵機(jī)組容量計(jì)算，參與登記的12 家企業(yè)中公司排名第 6。
公司收入出現(xiàn)波動(dòng)，毛利率水平呈下降趨勢(shì)
公司所處煙氣治理行業(yè)不同階段治理重點(diǎn)不一，各細(xì)分領(lǐng)域收入并未同步發(fā)展，近年出現(xiàn)較大波動(dòng)，主要情況包括：1）隨著初裝市場(chǎng)需求下滑，加之競(jìng)爭(zhēng)加劇，脫硝催化劑收入下降；2）受益于國(guó)家要求實(shí)施超低排放，公司脫硫設(shè)備及新產(chǎn)品除塵設(shè)備業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，減弱了脫硝催化劑收入下降的不利影響；3）若剔除脫硝催化劑業(yè)務(wù)，近年來公司收入呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2014 年公司脫硝催化劑毛利率略有上升，但受脫硝行業(yè)影響催化劑業(yè)務(wù)占比下降明顯，導(dǎo)致公司毛利率有所回落；2015 年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，公司脫硝業(yè)務(wù)收入及毛利率均有下降，綜合毛利率水平隨之降低。
募投項(xiàng)目重點(diǎn)：豐富公司產(chǎn)品體系，提升研發(fā)創(chuàng)新能力
公司本次擬向社會(huì)公開發(fā)行股票5,050 萬股，預(yù)計(jì)募集資金18,180 萬元，資金擬投向：年產(chǎn)10,000 立方米高性能煙氣脫氮（脫硝）催化劑產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、燃煤鍋爐微細(xì)粉塵減排裝備及配套裝置產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、大氣污染防治技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金。參考Wind 一致預(yù)測(cè)，可比公司龍凈環(huán)保2017 年P(guān)E 為18 倍；同行業(yè)可比上市公司2017 年對(duì)應(yīng)PE處于18~54 倍區(qū)間；2017 年環(huán)保設(shè)備行業(yè)的整體PE（算術(shù)平均）為38 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)情緒變化，導(dǎo)致估值中樞下移。
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德創(chuàng)環(huán)保股票研究報(bào)告
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