>> 興業(yè)證券-中遠(yuǎn)海特（600428）四季牙業(yè)績明顯改善，繼續(xù)建議低位買入-170123
| 上傳日期： |
2017/1/23 |
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作者： |
吉理，龔里 |
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點(diǎn)評：。
四季度 BDI 大幅反彈，公司業(yè)績明顯改善。16 年前三季度，BDI 均值 572點(diǎn)，同比下滑 23%；16 年四季度 BDI 均值 994 點(diǎn)，同比上升 55%，較 16年前三季度上升 74%。公司 15 年四季度扣非后虧損 1.7 億元，16 年前三季度扣非后虧損 0.47 億元。16 年四季度 BDI 同比、環(huán)比（與前三季度均值比）都大幅反彈，根據(jù)業(yè)績快報公司 16 年四季度盈虧平衡，業(yè)績同比、環(huán) 比 都明顯改善，與 BDI 變 動趨勢一致。
四季度多數(shù)船型運(yùn)量同比增速明顯改善。16 年全年多用途船、雜貨船、重吊船、半潛船、汽車船、木材船、瀝青船分別實(shí)現(xiàn)運(yùn)量 376、467、195、21、26、184、143 萬噸，分別同比變化+2%、-28%、-8%、-41%、-15%、23%、-1%，總運(yùn)量 1411 萬噸，同比下滑 11%。分季度來看，前三季度上述船型運(yùn)量同比增速為-7%、-32%、-6%、-52%、-32%、+28%、+2%，整體下滑 14%，除了木材船和瀝青船，其他船型運(yùn)量都同比下滑；四季度上述船型運(yùn)量同比增速為+28%、-17%、-12%、35%、49%、+10%、-11%，整體下滑 2%，16 年四季度與前三季度相比多數(shù)船型運(yùn)量的同比增速都有明顯改善，整體也有明顯改善。
盈利預(yù)測與評級。公司主要從事機(jī)械設(shè)備等特種貨物運(yùn)輸，直接受益于“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)。同時公司多用途船、雜貨船、重吊船等與小型干散貨船存在一定競爭，返程時也會裝載干散貨，與 BDI 有一定相關(guān)性。我們維持 17 年交運(yùn)年度策略《十年等一回，迎接航運(yùn)業(yè)復(fù)蘇和鐵路改革》中的觀點(diǎn)，“集運(yùn)集中度提升以及干散貨產(chǎn)能利用率的反轉(zhuǎn)將是 2017 年運(yùn)價向上彈性放大的重要條件，結(jié)構(gòu)性的復(fù)蘇已經(jīng)啟動，建議低位買入中遠(yuǎn)海特、中遠(yuǎn)海控?！鳖A(yù)計(jì)公司 16-18 年 EPS 為 0.02、0.05、0.07 元，對應(yīng)PE 為 356、130、95 倍，對應(yīng) 16 年 PB為 1.5 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。“一帶一路”推進(jìn)低于預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)下滑需求低于預(yù)期，運(yùn)力供給超出預(yù)期
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