>> 中信證券-海興電力（603556 ）調(diào)研報(bào)告-智能電網(wǎng)裝備出海先鋒，乘風(fēng)破浪迎接“一帶一路”-170124
| 上傳日期： |
2017/1/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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海外：表計(jì)產(chǎn)品和智能配用電出口龍頭，銷往全球 80 多個國家和地區(qū)，擁有領(lǐng)先的海外營銷網(wǎng)絡(luò)，海外業(yè)務(wù)營收占比超50%。國內(nèi)：國網(wǎng)智能電表主流供應(yīng)商之一，市場份額約4%居于前5。公司2015 年實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為20 億/4.34 億元，前三年復(fù)合增速分別達(dá)15.06%/19.3%。
2016 年前三季度，公司營收/凈利潤分別為14.06/3.62 億元，同比分別增4.14%/42.47%。2016 年上半年銷售毛利率為47.43%，電網(wǎng)智能化趨勢確立，海內(nèi)外智能配用電市場需求增速迅猛。中國“十二五”期間智能電網(wǎng)投資總額約2860 億元，同比增294%。2020 年將實(shí)現(xiàn)配電自動化覆蓋率達(dá)到90%，智能電表覆蓋率達(dá)100%。16 年智能電表規(guī)模超7000 萬只，18 年后替代市場有望發(fā)展。全球范圍看，2020 年全球智能電網(wǎng)市場規(guī)模有望超400 億美元，保持20%左右的復(fù)合增速，其中智能電表/IT 投資/收費(fèi)與客戶信息系統(tǒng)分別可達(dá)48/180/30 億美元。旺盛的需求拉動巨大智能電表和軟件服務(wù)市場，預(yù)計(jì)中國每年智能電表出口量增速達(dá)15%，其他系統(tǒng)和服務(wù)增速更高。
海外渠道建立完善，搶先布局藍(lán)海市場。經(jīng)過十多年的市場拓展，公司出口業(yè)務(wù)已遍布五大洲 80 多個國家和地區(qū)，產(chǎn)品在質(zhì)量、技術(shù)、服務(wù)等方面贏得了國內(nèi)外眾多客戶的認(rèn)可，產(chǎn)品定制化及配用電一體化解決方案提供能力強(qiáng)大，在肯尼亞等藍(lán)海市場銷量和份額提升迅速。在國家“一帶一路”的長遠(yuǎn)發(fā)展下，海外市場空間將持續(xù)擴(kuò)大，公司作為該領(lǐng)域最早涉足海外業(yè)務(wù)的先鋒龍頭有望長期受益，并依據(jù)穩(wěn)固的優(yōu)勢逐步拓展新業(yè)務(wù)。
資金募集專注主營業(yè)務(wù)，產(chǎn)能、研發(fā)布局再升級，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)數(shù)量級的提升。募投項(xiàng)目進(jìn)一步擴(kuò)大公司智能電表、用電信息管理終端的產(chǎn)能，并新增輸配電成套設(shè)備、智能逆變器及分布式發(fā)電成套設(shè)備等產(chǎn)品的產(chǎn)能。投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可增加銷售收入 37.5 億元，增加利潤總額 6.64 億元，未來盈利能力將顯著提升。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1)境外市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；2）毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；3）匯率變動風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。預(yù)計(jì)公司2016/17/18 年凈利潤分別為5.70/7.29/11.09 億元，EPS 為1.53/1.95/2.97 元。綜合考慮行業(yè)內(nèi)可比公司、次新股估值情況，以及公司未來成長性，我們給予公司2017 年27倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)52.65 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
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