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    “債券代持事件”和平解決，靴子落地，大股東增持彰顯信心。公司1 月19日公告稱：為維護(hù)債券市場穩(wěn)定，公司與涉事機(jī)構(gòu)友好協(xié)商達(dá)成一致協(xié)議，共同承擔(dān)責(zé)任。公司承擔(dān)債券面值167.8 億，全部計(jì)入“持有至到期投資”，不影響利潤表，其中利率債131.9 億，皆為安全性和流動性高的國債，違約風(fēng)險(xiǎn)低；信用債35.9 億，AA 評級及以上占比94.99%，事件實(shí)際損失僅0.56億，遠(yuǎn)低于此前媒體報(bào)道損失10 億元預(yù)期，備受各方關(guān)注的“債券代持事件”圓滿解決。同時第一大股東計(jì)劃增持公司股份不超過2%，充分彰顯對公司利空出盡后穩(wěn)定發(fā)展的信心和支持。
    長期影響有待觀察，短期月度業(yè)績拖累影響有限。受“事件”影響，公司16年首次出現(xiàn)虧損月份，12 月營收1.48 億，環(huán)比下降55 %，同比下挫75%，凈利潤虧損0.53 億，短期業(yè)績已完全體現(xiàn)代持事件對公司業(yè)績的拖累。長期影響仍有待觀察，公司將加強(qiáng)風(fēng)控管理，逐步修復(fù)投資者、交易對手和客戶信心，參照13 年光大“烏龍指”事件的影響程度和時間長度來看（當(dāng)月凈利潤虧損5.2 億，環(huán)比斷崖式下滑10 倍以上，但次月便扭虧為盈），公司將在17 年逐步回歸正軌。
    2017 年投行、資管或受壓制，經(jīng)紀(jì)、信用保持穩(wěn)定。投行、資管業(yè)務(wù)主要針對機(jī)構(gòu)客戶，代持事件短期或會影響客戶評價(jià)，但公司積極應(yīng)對事件的態(tài)度和勇于承擔(dān)該承擔(dān)的責(zé)任有利于維護(hù)公司形象，投行和資管業(yè)務(wù)短期承壓，但受影響幅度或有待觀察。經(jīng)紀(jì)和信用業(yè)務(wù)主要針對零售客戶，客戶敏感度較低，業(yè)務(wù)影響程度有限，16 年12 月股基市占率1.22%，環(huán)比僅下降5%；兩融余額65 億，環(huán)比下降4%。
    首次推薦,我們給予公司審慎推薦，基于：（1）“債券代持事件”和平解決，靴子落地利空出盡；（2）大股東擬增持2%，穩(wěn)定未來發(fā)展信心；（3）實(shí)際損失遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，總體業(yè)績無明顯影響；（4）股價(jià)超跌造就交易性機(jī)會。
    我們給予公司16 年1.3 倍PB 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.1 元，空間10%，預(yù)計(jì)2016-17 年EPS 為0.46 元和0.5 元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：影響程度超預(yù)期