>> 興業(yè)證券-中鋼國際（000928）Q4業(yè)績增長超過70%，“一帶一路”進入業(yè)績兌現(xiàn)期-170125
| 上傳日期： |
2017/2/3 |
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來源： |
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作者： |
孟杰 |
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2016年前三季度公司歸母凈利潤為3.69億元，則2016Q4歸母凈利潤在1.76億元左右、較2015Q4增長約72.5%，公司全年業(yè)績大幅增長。公司2016年業(yè)績釋放一方面受益于公司在手訂單逐步結轉，另一方面受益于公司海外業(yè)務的不斷拓展。
訂單結轉驅動業(yè)績增長，海外收入占比已近50%。根據(jù)2016年三季報數(shù)據(jù)披露，公司待確認收入192.56億元，是2015年海外收入（27.53億元）的7倍。2016年上半年公司海外業(yè)務貢獻2.71億元毛利潤，同比增長11.5%，預計2016全年有望貢獻超4億元毛利潤。2016年之前公司海外收入占比約為30%左右，2016年上半年海外收入比例占比已近50%。公司2016年全年新簽海外合同總額超130億元，約為2015年海外收入的4.7倍。隨著公司未來新簽訂單加速生效，公司業(yè)績有望維持高增長。
政策持續(xù)催化，公司海外訂單有望繼續(xù)驅動2017年業(yè)績。截止2016年底，公司已生效待確認+待生效合同總額近300億元，超過2015年海外收入的10倍。國家主席習近平在達沃斯宣布2017年5月中國將在北京主辦"一帶一路"國際合作高峰論壇。隨著政策持續(xù)催化，有望使得中鋼國際海外訂單繼續(xù)驅動2017年業(yè)績高增長。
員工持股疊加母公司債轉股落地，公司內外環(huán)境獲得雙重利好。公司定增落地，率先完成員工持股，資本結構得以優(yōu)化，核心員工及公司之間實現(xiàn)利益綁定，公司未來有著較強的業(yè)績釋放動力和股價訴求。母公司中鋼集團債轉股落地，成首家獲批央企。未來公司融資環(huán)境將顯著改善。
盈利預測、估值和評級：2016年公司完成定增，預計2016-2018的EPS分別為0.76元、1.07元和1.44元，對應PE分別為22.2倍、15.8倍和11.7倍，維持公司"增持"評級。
風險提示：國內外政策變動；訂單落地不及預期；多元化發(fā)展不及預期。
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