>> 廣發(fā)證券-安井食品（603345）高端速凍食品領(lǐng)先企業(yè)，新品創(chuàng)新和市場開拓維持高增長-170206
| 上傳日期： |
2017/2/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王永鋒，王文丹 |
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此報告為加密報告 |
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新品創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)績增長，新市場開拓空間大
1、“戰(zhàn)略大單品+新品”帶動公司收入增長，15年大單品收入占比37%，收入增長額占總收入增長額50%以上；公司13-15年持續(xù)推出新品，15年新品收入占總收入23.9%，拉動15年公司收入同增15.4%，高于同行業(yè)三全的3.4%以及海欣的-5.2%；2、公司以經(jīng)銷商模式為主，15年經(jīng)銷商收入占比80%以上，商超和特通渠道分別為17%和3%；華東地區(qū)經(jīng)銷商渠道鋪設(shè)最多，以市、縣級經(jīng)銷商為主，客戶分散；西南地區(qū)重點發(fā)展，以省級經(jīng)銷商為主，客戶較為集中且單個客戶銷售規(guī)模較大。本次擬發(fā)行不超過5401萬股，新建產(chǎn)能有助于大單品戰(zhàn)略實施和新品創(chuàng)新。
投資建議
預(yù)計公司16-18年收入30.01/35.71/42.71億，增速17.2%/19.0%/19.6%，16-18年凈利潤1.99/2.34/2.70億元，增速分別為55.3%/17.4%/15.2%，若公司本次成功發(fā)行5401萬股，16-18年攤薄EPS為1.23/1.08/1.25元/股。
風險提示
火鍋制品銷售低于預(yù)期；產(chǎn)品毛利率下滑；產(chǎn)能擴張進度低于預(yù)期；
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