>> 興業(yè)證券-江鈴汽車（000550）春節(jié)影響較大，期待2月表現(xiàn)-170206
| 上傳日期： |
2017/2/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王冠橋 |
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公司新全順去年Q4上市，老版經(jīng)典全順12月中旬停產(chǎn)，新老切換導致1月份全順銷量同比下滑較快。新全順相比老產(chǎn)品均價提升1-1.5萬元，但動力總成、電子配置全面升級，渠道反饋良好。同時，老全順退市后掛江鈴標重新銷售，價格有所下調(diào)，1月份已銷售20幾臺，上市進度超預期。預計產(chǎn)品切換對銷量的影響在2季度逐漸消退。
撼路者完成渠道擴張，排產(chǎn)和改款影響鋪貨。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，福特已于年初開放約100家進口車渠道銷售撼路者，渠道總量翻倍。撼路者1月份銷售497臺，環(huán)比去年12月1500臺下滑較大，一方面受撼路者改款影響（升級Sync操作系統(tǒng)、5座版本），一方面也和去年12月鋪貨有關(guān)。撼路者所處細分市場增長良好，不受購置稅政策擾動影響，短期因素消除后銷量有望回升。 途睿歐期待自動擋，輕卡季節(jié)性影響較大。預計途睿歐銷量約400臺（合并計入福特商用車），環(huán)比持平，缺少自動擋依然是銷量的主要制約，預計今年Q2上市后銷量環(huán)比提升。輕卡受春節(jié)因素影響，同比下滑較大，符合季節(jié)性特征（16年1月銷售8800臺，2月份春節(jié)銷售3800臺），輕卡行業(yè)銷量已于去年逐漸企穩(wěn)，考慮國五升級對消費的刺激，今年增長趨勢有望持續(xù)。
2017銷量向上已定，關(guān)注盈利表現(xiàn)。經(jīng)過2016年密集的產(chǎn)品投放，公司今年步入產(chǎn)品紅利階段，管理層也制定了積極的銷量目標。但受到費用增長的影響，2016年Q4的盈利表現(xiàn)與收入增長并不匹配，今年1季度的盈利能力成為重要的觀測窗口。預計公司2016-2018年EPS分別為1.53元、2.80元、3.22元，維持"買入"評級。 風險提示：撼路者、新全順銷量低于預期
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