>> 中泰證券-利爾化學（002258）擬收購比德生化，邁向全國農(nóng)化巨頭-170213
| 上傳日期： |
2017/2/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周思捷，王席鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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轉(zhuǎn)讓協(xié)議含有獎勵或補償條款，若2017~2019 三年比德生化實際年度平均凈利潤高于或低于2500 萬元，將獲得現(xiàn)金獎勵或支付現(xiàn)金補償。
點評：
比德生化是國內(nèi)老牌氯代吡啶類農(nóng)藥企業(yè)，細分產(chǎn)品的供給側(cè)改革有望開啟。氯代吡啶是吡啶最重要的下游產(chǎn)品之一，其范疇包含二氯吡啶、四氯吡啶腈、2-氯-5-三氯甲基吡啶等各類農(nóng)藥、醫(yī)藥及中間體，其中部分細分領域的生產(chǎn)壁壘較高。利爾化學是國內(nèi)氯代吡啶類農(nóng)藥巨頭，畢克草、毒莠定、氟草煙等產(chǎn)品行業(yè)領先，毛利率常年維持高位。比德生化也是國內(nèi)老牌氯代吡啶類農(nóng)藥企業(yè)，其主營產(chǎn)品毒莠定、二氯吡啶酸（畢克草II 號）、三氯吡氧乙酸丁氧基乙酯（綠草定）與利爾化學較為相似。我們認為，收購比德生化將顯著加強利爾化學在細分產(chǎn)品上的行業(yè)地位，部分產(chǎn)品的供給側(cè)改革有望開啟。
收購資金必須在年內(nèi)買入利爾化學股票，買賣雙方均堅定看好公司發(fā)展。我們據(jù)公告測算，若收購完成后，比德生化股東將在2017 年內(nèi)投入不低于6750 萬元在二級市場上購買利爾化學股票，并鎖定三年。
我們認為，這表明收購雙方均堅定看好公司長期發(fā)展，并對公司三年后的股價有較強信心。
戰(zhàn)略布局湖南，公司邁向全國綜合農(nóng)化巨頭的格局凸顯。公司目前的農(nóng)藥布局僅四川綿陽本部，廣安在建基地及江蘇快達農(nóng)化三處。通過收購比德生化，公司戰(zhàn)略上增加了湖南生產(chǎn)基地，將有效增加客戶覆蓋面，并降低生產(chǎn)裝置過于集中的風險，從地方性農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)逐步邁向全國農(nóng)化巨頭。
盈利預測與估值：暫維持盈利預測，預計公司2017~2018 實現(xiàn)收入23.2、28.6 億元，EPS0.82、0.91 元。上調(diào)目標價，給予公司2017 年25~28 倍PE，對應目標價20.5~23.0 元/股，“買入”評級。
風險提示：生產(chǎn)原料斷供的風險；競爭對手大幅擴產(chǎn)的風險；生產(chǎn)過程發(fā)生爆炸的風險
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