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    低空置高租金，13 年經(jīng)營打造地區(qū)龍頭建材物流園
    美居物流園（自有）運(yùn)營為公司核心收入來源（扣稅毛利占比80%），13 年的高效經(jīng)營使得2013-2015 年物流園在日租金費(fèi)率分別保持14.43%、10.41%、5.15%的快速提升下，空置率反而由2013 年的4.82%持續(xù)下降至2.70%。品牌集群+商圈壁壘+超低空置率為后續(xù)租金漲價(jià)提供依據(jù)，核心收入來源貢獻(xiàn)穩(wěn)健。
    K/L 座樓商業(yè)改造即將完工，租金翻翻貢獻(xiàn)可觀
    16 年末預(yù)計(jì)美居物流園K/L 座樓更新改造（面積占比9%）完工，定位體驗(yàn)式商業(yè)中心，截止目前，K/L 座已簽租約或協(xié)議的改造面積已達(dá)3.12萬平方米（超一半）。根據(jù)已簽約情況來看，K/L 座的平均租金將達(dá)到3.9元/天/平米和4.9 元/天/平米，相對2015 年年末平均單位租金1.16 元和1.98元分別上漲了236%/147%，17 年及后續(xù)租賃收入將相當(dāng)客觀。
    借助廣匯集團(tuán)房地產(chǎn)資源，領(lǐng)先物業(yè)管理有望加速輸出借助廣匯集團(tuán)豐富商業(yè)樓資源，輕資產(chǎn)商業(yè)物業(yè)管理模式得以加速復(fù)制輸出。公司已有多個(gè)項(xiàng)目和新疆廣匯房地產(chǎn)開發(fā)有限公司簽署了正式協(xié)議和意向協(xié)議，建立了穩(wěn)定合作關(guān)系。2016 年度收入累計(jì)覆蓋金額達(dá)7,942.22 萬元，已超過2016 年預(yù)測的7,854.50 萬元。未來該板塊營業(yè)收入還將逐年上升，且增速超過物流園經(jīng)營，同時(shí)營業(yè)成本相對穩(wěn)定。
    投資建議：公司收入穩(wěn)健，確定性高，根據(jù)業(yè)績承諾17/18 年將實(shí)現(xiàn)扣非利潤3.3/5.0 億元，當(dāng)前公司市值約為75 億元，對應(yīng)17/18 年P(guān)E 分別為：21x、15x，首次覆蓋，參考可比公司，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新疆建材市場需求不達(dá)預(yù)期，房地產(chǎn)尾盤銷售進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，商業(yè)物業(yè)開拓進(jìn)度不確定