>> 東莞證券-光迅科技（002281）業(yè)績增長符合預(yù)期，長期看好公司發(fā)展-170214
| 上傳日期： |
2017/2/14 |
大小： |
433KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
馮顯權(quán) |
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受益于光通信器件市場需求旺盛，公司營業(yè)收入同比增長29.79%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長18.64%。公司2016年三季報中預(yù)計2016年度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長為0%-30%，此次業(yè)績增長在前次業(yè)績預(yù)計范圍。 行業(yè)景氣度持續(xù)，數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域成看點(diǎn)。根據(jù)OFweek數(shù)據(jù)，2015年全球光器件市場規(guī)模約80億美元，其中細(xì)分電信市場仍居主導(dǎo)。而受益于近年來云計算及數(shù)據(jù)中心的爆發(fā)，占比約30%的光器件數(shù)據(jù)中心市場開始爆發(fā)，2015年增速高達(dá)26.8%，且能持續(xù)高速增長，接棒成為光器件市場新增長引擎，預(yù)計未來三年全球光器件市場復(fù)合增速約13%。
低端產(chǎn)品競爭對公司毛利率形成擠壓，2017年有望止步。當(dāng)前光器件行業(yè)全球前十的供應(yīng)商占據(jù)超過60%的市場份額，競爭格局相對分散，2015年公司首次進(jìn)入全球前五，市場份額約6%。我國光器件大部分企業(yè)徘徊在中低端領(lǐng)域，在附加值較高的高速產(chǎn)品缺乏核心技術(shù)缺失。2016年市場在低端產(chǎn)品競爭加劇對公司毛利率的擠壓比較大，2016年前三季度公司毛利率為21.60%，比同期下滑3.69%。目前公司低端產(chǎn)品基本采用外包的形式；中高端產(chǎn)品芯片2016年供應(yīng)仍緊張。公司預(yù)計2017年毛利率將止步下滑，主要原因是：1）更多高毛利傳輸產(chǎn)品推出；2）10G芯片的成熟；3）100G產(chǎn)品工藝的穩(wěn)定，預(yù)期未來隨著更多芯片的投入，毛利率穩(wěn)中有所恢復(fù)。
把握行業(yè)發(fā)展趨勢，高速產(chǎn)品布局可期。目前數(shù)據(jù)中心市場對高速光模塊有大量需求，40G/100G光收發(fā)模塊占比越來越高，有超過一半用于數(shù)據(jù)中心的高速光互連。公司作為國內(nèi)光器件行業(yè)龍頭，目前的高速產(chǎn)品包括高速光模塊和用于100G/400G的無源器件，當(dāng)前高速產(chǎn)品占比約20%，公司預(yù)計2017年高速產(chǎn)品占比將進(jìn)一步提高30%。同時公司10G芯片整體自給率約80%，且能自給的包括10GPIN、APD、DFB。同時10GEML也已開始正式商用，預(yù)計年底能夠達(dá)到規(guī)模量產(chǎn)。公司預(yù)計自給芯片毛利率相對外購整體毛利率有望提升10%。近年來公司研發(fā)投入占銷售收入比重始終保持較高水平，看好公司在高速光器件領(lǐng)域的自主研發(fā)戰(zhàn)略，量產(chǎn)有望帶來毛利率的提升。
投資建議：預(yù)計公司2017-18年EPS分別為2.03/2.70元；對應(yīng)PE為37/28倍。維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；研發(fā)量產(chǎn)不達(dá)預(yù)期。
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