>> 中信證券-思特奇（300608）新股定價報告-聚焦移動互聯(lián)云，穩(wěn)步推進待爆發(fā)-170214
| 上傳日期： |
2017/2/14 |
大小： |
859KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
陽嘉嘉，張若海 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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經(jīng)過20年發(fā)展，公司具備了從規(guī)劃到自研開發(fā)的全套實力，和三大電信運營商建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務合作關系，是中國移動運營支撐業(yè)務第二大服務商。
電信運營支撐行業(yè)處于穩(wěn)定投資上升周期。根據(jù)CCID預判，中期看三大電信運營商在電信運營支撐領域年化投資增速有望保持年化10%左右增長，至2018年投資規(guī)模有望達到222.7億元。其中中國移動占比接近5成，是主要推動力量。我們判斷，隨著4G普及和5G升級漸近，行業(yè)有望獲得新增量投資需求。
競爭格局：公司位列第一集團，軟件業(yè)務相對優(yōu)勢明確。公司和三大運營商擁有10年以上穩(wěn)定合作關系，實現(xiàn)全國區(qū)域業(yè)務覆蓋；對比可比上市公司，公司的軟件+技術服務業(yè)務規(guī)模持續(xù)領先，且公司以軟件業(yè)務為核心，占比超過95%。在競爭格局較為穩(wěn)定的電信運營支撐領域，公司位列第一集團。
技術與業(yè)務云化投資有望驅動公司成長。公司過去兩年持續(xù)加大投入，研發(fā)投入和云業(yè)務投資持續(xù)提升，預計到2018年投資總額3.2億的全云化BOSS與移動互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)云項目都將產生規(guī)模性收入。2016H1，公司云業(yè)務與移動業(yè)務收入占比穩(wěn)定提升，占比近30%，2017-18年新業(yè)務占比有望持續(xù)提升。
風險因素?？蛻暨^于集中風險；電信領域投資衰退風險；云業(yè)務發(fā)展不及預期風險。
盈利預測。公司所處行業(yè)投資增速穩(wěn)定。在經(jīng)過兩年左右持續(xù)投入后，公司在未來兩年隨著云業(yè)務服務能力提升，盈利趨勢可能提速。我們給予公司2016-18年盈利預測0.83/1.00/1.22元。參考計算機板塊可比公司2017年33X估值，結合公司在電信運營支撐板塊的競爭地位和公司純軟件業(yè)務結構，給予目標價35元，對應2016-18年PE 42/35/29X。
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