>> 西南證券-常熟汽飾（603035）牽手外資巨頭+配套高端車型，助力業(yè)績持續(xù)增長-170222
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
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作者： |
高翔 |
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公司牽手國際行業(yè)巨頭，資源整合效應顯著。公司憑借與外資的合資合作實現(xiàn)產(chǎn)品、客戶雙線拓展，具備較強的成長性，發(fā)展?jié)摿τ型鸩斤@現(xiàn)；公司向一流整車廠與國際知名汽車零部件供應商供貨，客戶資源十分優(yōu)質(zhì)。在高端車型市場持續(xù)發(fā)酵下，配套高端品牌及車型有望促使產(chǎn)品隨之價量齊升，公司業(yè)績持續(xù)增長可期。
牽手國際行業(yè)龍頭，資源整合效應顯著。公司外資合作由來已久，合作關(guān)系穩(wěn)固牢靠。公司先后與麥格納集團、安通林集團與SMP 成立合資公司，這些世界級內(nèi)飾件生產(chǎn)商實力強大、資金雄厚，擁有先進的產(chǎn)品技術(shù)，并與大眾、奔馳、寶馬等跨國整車集團有原供關(guān)系，市場競爭力突出。我們認為，通過合資合作，公司引進產(chǎn)品技術(shù)，打入高端客戶供應體系，實現(xiàn)了產(chǎn)品、客戶雙線拓展，為公司長遠的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。
客戶資源優(yōu)質(zhì)，支撐業(yè)績增長。公司主要客戶為一汽大眾、上海通用、華晨寶馬、北京奔馳等一流整車廠及偉巴斯特、恩坦華、英納法等國際知名汽車零部件供應商。公司客戶集中度高，前五大客戶銷售額貢獻80%以上的主營業(yè)務收入：與合資公司形成關(guān)聯(lián)交易占主營收入比重40%左右，上汽通用約為20%，一汽大眾約為9%，奇瑞汽車占比約為8%。我們認為優(yōu)質(zhì)的客戶資源是公司的一大看點，配套高端品牌不僅可以擴大公司產(chǎn)品銷量實現(xiàn)規(guī)模效應，還能夠基于高端品牌的溢價而使公司產(chǎn)品售價提升，保障公司盈利水平，為公司業(yè)績增長提供強有力的支持。
盈利預測與投資建議。預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.87、1.00、1.11元，對應PE 分別為31、27、24 倍。鑒于公司是國內(nèi)汽車內(nèi)飾件主要供應商之一，牽手外資巨頭，配套高端車型，具備較高的成長性，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示。下游整車廠銷量、新訂單或不達預期，原材料價格波動風險，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化與產(chǎn)能利用率降低導致產(chǎn)品毛利率降低風險。
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